泉峰汽车(603982):核心业务高成长 布局压铸一体化技术

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜威/郑蕾/王猛/曹雅倩 日期:2021-08-23

  公司发布2021 年中报。2021H1 公司实现营收8.06 亿元,同比+57.13%,实现归母净利润0.78 亿元,同比+266.39%。分单季度看,21Q2 公司实现营收3.83 亿元,同比+43.20%/环比-9.57%,实现归母净利润0.31 亿元,同比+241.23%/环比-34.14%;实现毛利率24.34%,同比+2.04pct/环比-3.32pct,归母净利率8.14%,同比+4.72pct/环比-3.03pct。

      公司核心产品高速增长,毛利率同比提升。2021H1 公司新能源汽车零部件业务销售额同比增长超53%,毛利率同比+4.60pct;自动变速箱阀板业务销售额同比增长超过170%,毛利率同比+3.32pct。

      新能源汽车零部件业务:公司配套比亚迪DMI 超级混动平台车型的变速箱阀板已经开始量产交付;在纯电动领域,公司已成功进入某美资电动汽车与新能源企业的供应链体系,相关定点项目已经在2021 年上半年量产交付;氢能源汽车领域,公司给博世氢燃料系统供应的400v 壳体、700v 壳体等产品研发顺利,将根据客户的订单安排量产交付。此外,公司已成功通过相关客户的准入审核,公司的新能源业务将拓展至电池构件业务领域。

      自动变速箱阀板业务:以自动变速箱控制阀体为代表的核心产品,除通过系统供应商广泛配套于长城、上汽、一汽、长安外,公司已获得比亚迪、长城等多家整车厂的直供订单。

      加大研发投入,布局“压铸一体化”技术领域。截止2021 年中报披露日,公司南京总部的2700T 压铸机已经进入量产使用状态,5000T 的压铸机正在安装调试,预计下半年将交付用于产品量产;马鞍山生产基地作为公司最主要的大型压铸产能部署地,首批将增设2700T 两台,3000T、4200T、4400T、6000T、8000T 各一台大型压铸设备。此外,公司的匈牙利工厂也将布局大型压铸设备,抓住技术变革的机遇,进一步提升公司在欧洲市场的竞争力。

      盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.80/2.37/3.32 亿元,EPS 分别为0.89/1.18/1.65 元,参考可比公司估值水平同时考虑到公司具备较高成长性,给予其2021 年26-28 倍PE,对应合理价值区间23.14-24.92 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。主要客户车型销量不及预期;工厂建设进度不及预期;下游客户出现信用风险;限售期解禁大股东减持风险