金石资源(603505):新兴产业创造新的需求增长极 萤石供给将现缺口

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾 日期:2021-08-23

  萤石行业龙头地位稳固,深远布局阔步迈向未来,维持“买入”评级金石资源作为国内萤石行业龙头企业,紧抓机遇,与包钢股份合作开发尾矿伴生萤石项目,并将继续通过内部挖潜、矿山并购等持续扩大市场份额,目标在5年内萤石可控产量达150 万吨,提升公司在国内和国际的行业话语权。我们维持对公司盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为2.53、4.27、6.37 亿元,EPS 分别为0.81、1.37、2.05 元/股,当前股价对应PE 分别为35.1、20.8、13.9倍,我们看好金石资源未来成长空间,维持“买入”评级。

      供给:大型项目、进出口、行业整顿共同影响萤石行业供给格局未来我国萤石供给主要受三方面影响:(1)年产80 万吨萤石粉的包钢金石项目,以及贵州磷化规划和云南氟磷公司的氟硅酸产氢氟酸项目;(2)进出口方面,自2018 年始我国转变为萤石净进口国,但考虑到我国对萤石资源的保护以及全球范围对萤石需求的增加,预计未来我国萤石净进口量稳定上升;(3)落后产能淘汰方面,我们预计除以上大型项目外,行业产能整体呈净出清趋势。综合来看,我们预计到2025 年,我国萤石总供给量或将达553.0 万吨。

      需求:新能源、新市场,氟化工产业链趁势崛起,萤石供需或现缺口在我国产业结构加速升级、全球氟化工产业链向中国转移、高端氟材料技术不断突破的背景下,含氟新材料迎来历史性发展机遇。在新能源领域,新能车、储能、光伏等未来空间广阔,将带动锂离子电池材料(六氟磷酸锂、PVDF、石墨负极、电子氢氟酸等)蓬勃发展,据我们测算,到2025 年,新能源行业或可拉动约117.8万吨的萤石增量。氟聚合物方面,新兴制造业、国防军工等产业的发展与氟聚合物休戚与共,高端PTFE、HFP、FEP、ETFE、FKM、PFA、ECTFE、PFSR 等材料的发展潜力不可低估。到2025 年氟聚合物或可拉动43 万吨的萤石增量。制冷剂方面,作为目前氟化工下游占比最大的行业,是萤石需求的压舱石,整体将保持稳定。综合来看,2025 年萤石需求增量或达165.7 万吨,届时供需或出现缺口。

      风险提示:萤石安全生产风险,高端技术发展不及预期,测算误差较大等。