法拉电子(600563)：戴维斯双击有望加速 业绩持续快速提升

　　业绩持续加速增长，盈利能力维持稳定。公司发布2021 年半年报，2021 年上半年公司实现营业收入12.83 亿元，同比增长53.34%，实现归母净利润3.64 亿元，同比增长57.87%；主要源于公司薄膜电容器产品在光伏、工控及新能源汽车市场实现快速增长。同时，尽管上半年由于大宗原材料价格波动的影响，使得公司毛利率较去年同期小幅下滑0.37Pcts，但公司通过提高设备自动化水平，优化供应链管理，完善信息化系统建设，使得公司的综合成本控制得到进一步提升，管理费用和销售费用率持续下降，公司净利率较去年同期上升0.57Pcts。

    　　全球薄膜电容领军者，战略重心转移至新能源领域。公司深耕薄膜电容领域五十余年，主要产品包括灯具电容器系列、电力电子电容器系列、交流电动机电容器系列以及其他薄膜电容器，可为照明、通讯、家电、工业控制、新能源汽车等提供薄膜电容器“一站式”

    　　解决方案。公司目前能够年产45 亿只薄膜电容器及2500 吨金属化膜产能，根据公司半年报，公司薄膜电容器规模稳定位居中国第一、世界前三。2012 年开始，公司开始建设新能源用薄膜电容器扩产项目，战略重心逐渐转向新能源领域。最近几年，公司针对市场发展趋势及要求，加大了对新型能源用薄膜电容器的研发力度，提高了产品的整体技术水平，缩短了量产的速度，使公司具有贴近市场、反应迅速、物流成本低、对客户的技术沟通更便捷等优势。

    　　业务结构持续优化，产能建设匹配高增需求。在“碳中和”目标下，无论是发电端的光伏风电，还是应用端的新能源汽车都将得到大幅度发展。薄膜电容器是新能源汽车电机控制的重要器件，更能满足新能源汽车高电压、高有效值电流和使用寿命长等多方面的要求，正逐渐替代电解电容器，成为电动汽车直流支撑电容的首选。此外，高电压、高端电动车一般需配套2-4 个薄膜电容，薄膜电容产品将比新能源汽车面临更大需求。在此基础上，公司加速产能投建，2020年9 月，东孚一期扩产开始陆续推进；2021 年下半年，东孚二期基建将正式开始，预计到2022 年末竣工投产。与此同时，在新能源发电领域，无论是风电还是光伏，行业整体需求的增长对于薄膜电容器有了更多的需求。根据公司的发展规划，公司的未来战略重心转移至新能源领域。未来公司有望受益新能源车、光伏风电和工控的高速发展趋势和公司自身市占率的不断提升，获得广阔发展空间。

    　　投资建议：维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标240.00 元。

    　　公司成长性佳，龙头地位稳固，在业务结构优化转型过程中有望实现业绩加速增长，戴维斯双击有望加速，我们上调公司2021 年-2023 年收入分别为27.03、36.39 和49.47 亿元；营收增速分别为43%、35%、36%；归母净利润分别为8.1、11.0 和14.9 亿元，增速分别为45%、36%、36%；维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标240.00 元。

    　　风险提示：产能建设不及预期；下游需求不及预期等。