派能科技(688063)：业绩符合预期 市占率仍有提升空间

　　事件：公司发布21年半年报，21H1实现营收6.82亿元，同比+37.81%；归母净利润1.55亿元，同比+25.53%。其中，21Q2公司实现营收4.24亿元，同比+30.56%；归母净利润0.96亿元，同比+16.47%。业绩符合预期。

    　　收入快速增长，净利润增速受国际疫情影响。21H1储能电池系统收入6.44亿元，同比+36.15%；储能电芯收入0.34亿元，同比+61.90%。2021H1净利润增速低于收入增速，主要受国际疫情影响，国际航线的集装箱运力紧缺，导致海运费大幅增长，以及锂电材料成本上升影响公司盈利。

    　　公司盈利能力下滑，合计期间费用率下降。21H1公司销售毛利率36.94%，同比-7.05pct；净利率22.75%，同比-2.23pct。21H1公司盈利能力下滑，一方面受锂电材料涨价影响，另一方面由于新产能爬坡，产能利用率下滑。

    　　21H1公司销售费用率2.09%，同比-1.23pct，主要系拓展业务，销售费用增加所致；财务费用率-2.57%，同比下降2.25pct，主要系利息收入增加；管理费用率（不含研发费用）3.50%，同比下降0.83pct。21H1公司三大期间费用率（不含研发费用）合计3.02%，同比下降4.31pct。

    　　公司家用储能市占率行业前二，产能扩张支撑业绩增长。HIS Markit统计，20年全球家用储能产品出货前三的企业分别为特斯拉、派能、Sonnen。

    　　其中，派能市占率12.9%，同比+4.4pct。21H1公司销售量492.60MWh，同比+59.02%，其中储能电池系统销售量444.24MWh，储能电芯销售量48.36MWh。截至21年6月，公司已形成年产1.5GWh储能电池系统产能，预计21年底产能达3GWh。同时，公司募投项目规划的剩余3GWh储能锂电池系统产能，有望在未来三年内逐步达产，届时公司产能将达到6GWh。

    　　投资建议：预计公司21-23年归母净利润为4.41/6.93/9.84亿元，同比+60.6%/+57.3%/+41.9%，EPS为2.85/4.48/6.35元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，储能需求不及预期，海外疫情反复。