文灿股份(603348)：再购9000T设备 一体化压铸先行者

　　事件概述

    　　2021 年8 月21 日下午，文灿集团-力劲科技9000T 超级智能压铸单元签约仪式在文灿集团无锡工厂内隆重举行。

    　　分析判断:

    　　特斯拉引领铸造革命 一体化压铸大势所趋

    　　特斯拉采用力劲科技的6000 吨级压铸机一体化压铸生产ModelY 后底板，零件数量由70 个减少至2 个，焊点由700-800 个减少至50 个，且无需热处理，制造时间由传统冲压-焊接工艺的1-2 小时减短为5 分钟，下车体总成重量减轻30%，成本下降40%。目前特斯拉已采购15 台6000 吨压铸机，将分别应用于上海、弗里蒙特和柏林等工厂。特斯拉未来将引进8000 吨压铸机，在Cybertruck 的生产上实现更大体积的一体化压铸。

    　　特斯拉引领，一体化压铸有望凭借高效率和减重降本等优势成为未来的主流趋势。

    　　再购9000T 设备 引领行业布局一体化压铸

    　　公司5 月与力劲科技签署《战略合作协议》，采购包括两套6000T 在内的7 台大型压铸机，用于研发及生产车身结构件、一体化电池盒托盘、电机壳、变速箱壳体等，目前6000T、4500T 共2 台压铸机已通过公司预验收。本次再签署战略协议购买9000T 压铸设备（全球最大智能化压铸设备），有利于巩固公司在一体化压铸的领先优势，同时还将引领行业研发其他新能源汽车超大型一体化铸造产品。我们判断公司凭借多年的车身件制造经验，有望快速提升良率实现效益化，加速拓展市场，抢先占领一定的份额。

    　　我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式，主因自行生产所需投资较大，包括投建厂房、购置机器、招募人员等，而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者，我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备，还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验（表现为高良率）。综上，公司将显著受益于一体化压铸的加速发展，有望借机崛起成为轻量化龙头。

    　　全新成长启航 未来轻量化龙头

    　　1） 轻量化产品和客户双拓展，电动化加速驱动高成长：公司近年来在深耕轻量化的同时积极进行产品转型，由技术壁垒较低的铝压铸小件向技术壁垒较高的车身结构件、底盘结构件等大件拓展。车身结构件具备先发优势，目前已成功配套特斯拉、蔚来、奔驰、小鹏等车身结构件，新增理想汽车、加拿大庞巴迪、恒大汽车等客户；底盘件实现突破，获得中信戴卡定点，为一汽红旗和恒大汽车供应前后副车架。且前瞻布局电池盒组件、电机壳等新能源汽车增量市场，已获得敏实集团电池盒（终端供货奔驰）、大众MEB 平台驱动电机壳订单，有望充分享受电动化加速发展的红利，打开成长空间。

    　　2） 收购百炼，进军全球：2019 年公司以约1.4 亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权，并将以每股38.18 欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应，借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司获取更多海外订单。

    　　投资建议

    　　公司是蔚来的车身结构件核心供应商，高单车配套价值带来高业绩弹性；且电池盒组件、电机壳等新产品也进入奔驰和大众MEB 平台的供应体系，打开成长空间。考虑到公司经营拐点已至，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到原材料涨价和缺芯的影响，维持盈利预测：预计2021-23 收入为44.3/53.6/66.0 亿元，归母净利为3.0/5.1/7.0 亿元，EPS 为1.14/1.95/2.68 元，对应PE 为32/19/14 倍。维持给予2022 年25 倍PE 估值，目标价48.75元不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期等。