海格通信(002465)：通信+北斗双主业稳步增长 新业务拓展成长空间

　　事件：公司发布2021 年半年报，上半年公司实现营收24.41 亿元，同比增长16.06%；归属母公司净利润2.75 亿元，同比增长28.61%；扣非归母净利润2.26 亿元，同比增长55.78%。

    　　经营业绩实现稳步增长，无线通信+航空航天板块业绩亮眼2021 年上半年公司营收、净利润稳步增长，业绩符合预期。公司主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大领域：1）无线通信业务收入9.62 亿元，同比增长36.58%，公司把握无线通信智能化、多模融合发展机遇，在关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标中名列前茅；2）北斗导航业务收入1.85 亿元，同比微增2.19%，公司一体化布局北斗全产业，报告期内芯片、组件、终端、应用等多个项目实现突破，未来成功转化将有效驱动公司中长期增长；3）航空航天业务1.16 亿元，同比大幅增长121.11%，子公司摩诘创新本年销售某型模拟分系统业绩优异；4）软件与信息服务收入11.42 元，同比持平，海格怡创近年来积极布局特殊机构市场，业绩有望逐步好转。综上，公司经营稳定，无线通信及航空航天业务表现良好。

    　　单季度来看：公司Q2 单季实现收入15.69 亿元，同增19.05%，环增79.87%；Q2实现归母净利润2.26 亿元，同增24.33%，环增368.71%。根据历史数据显示，Q2为交付旺季，公司业绩持续走强。

    　　盈利能力增强，毛利率显著提升

    　　公司管理/销售/研发/财务费用率分别增长0.06/0.31/2.39/-0.47pct。研发费用率主要源于报告期内公司研制项目投入集中竞标。虽然高研发投入将在短期拖累业绩，但长期有助于构建核心竞争力并加速成果转化。在费用率增长的基础上，公司重点拓展无线通信及航空航天高毛利业务，优化供应商采购渠道降低采购成本，毛利率提升5.25pct，归母净利率提升1.1pct。

    　　抓住资本市场改革机遇，务实推进资本运作，启动子公司分拆上市公司已正式启动筹划分拆子公司驰达飞机至创业板上市。分拆上市一方面有利于驰达飞机拓宽融资渠道，充分利用资本市场做强做大，提升企业盈利能力和综合竞争力，实现跨越式发展；另一方面驰达飞机独立上市，能更清晰、完整地向投资者展现其业务经营发展情况，有助于资本市场对其进行专业分析，赋予合理、客观的市场价值。驰达飞机独立上市后，公司依然是其控股股东并纳入合并报表范围，可以继续从驰达飞机的未来增长中获益。

    　　军工通信类订单持续落地，新一代产品布局顺利公司“通导一体化”综合能力显著，竞争优势突出。公司上半年公告订单高达13.41亿元，相当于2020 年全年披露合同的61.85%。随着军工通信向宽窄带融合、多模融合的趋势发展，公司借助在特殊机构用户应用领域的深厚技术积累，以及自身一揽子系统解决方案优势，积极抢占新一轮市场先机。同时，公司将加大布局北斗导航、卫星互联网、智能无人系统、5G、模拟仿真、通导测试等业务领域，进一步提升行业应用和大众应用的市场竞争力，为未来的可持续发展奠定坚实基础。

    　　盈利预测与投资建议：十四五期间，卫通通信、卫星导航已列入国家重点支持行业，北斗三号、卫星互联网等一批国家重大专项将加大投入，卫星通信、导航、遥感将进入一个新的发展阶段；无线通信设备作为构成国家军队信息化体系的具体应用装备，在部队中应用较为广泛，受军队“数字化”建设牵引，市场空间可期。我们认为，未来公司有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。

    　　此前外发的报告我们预计公司21-23 年净利润分别为6.8/7.8/9.2 亿。由于行业高景气、公司中报业绩稳定，合同订单充足等因素，我们上调21-23 年的净利润至6.8、8.5 和10.6 亿元，对应PE 分别为33/27/21 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险。