盈峰环境(000967):聚焦智慧环卫 高质量持续发展可期

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波 日期:2021-08-23

  剥离电磁线业务+出售华夏幸福股票+环卫装备下滑,业绩短期承压盈峰环境1H21 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润54.5/3.71/4.35 亿元,同比下降3/29/20%,非经常性损益主要为华夏幸福股票的处置损失0.76 亿元。公司聚焦智慧环卫业务,逐步剥离非核心业务,3 月完成出售电磁线业务板块的佛山盈通51%股权,并完成股权过户(公告编号2021-014),若剔除资产剥离的影响,1H21 收入49 亿元,同口径下同比增长11%。我们下调21-23 年归母净利润至12.05/17.29/22.03 亿元,考虑到公司环卫装备龙头地位稳固,“环卫装备+环卫服务”一体化优势显著,给予21 年20xPE(可比公司Wind 一致预期PE 均值15x),目标价7.60 元,维持“买入”。

      竞争加剧+原材料涨价,环卫装备盈利能力阶段性下滑上半年我国环保领域财政支出同比下降、政府采购放缓,导致环卫装备行业整体下滑。据银保监会的交强险数据,1H21 环卫装备总销量5.5 万辆(同比-10%),新能源的渗透率(2.2%)有所下降(2020:3.3%),但覆盖区域明显扩大,已覆盖全国70 多个城市(2020:46 个)。环卫装备新进品牌数量不断增长,行业竞争加剧,且钢材等原材料价格持续上涨,使得环卫装备业务的盈利能力进一步下降。1H21 公司环卫装备总销量8,159 台,同比增长1%;收入27.7 亿元,同比下降7%;毛利率24.8%,同比下降5.7pct。

      环卫服务新增年化订单5.8 亿元,业务版图持续扩大新签项目陆续进场运营,驱动公司1H21 环卫服务收入同比增长69%至13.5亿元;毛利率同比下降3.3pct 至18.6%,我们认为或因新进场项目前期毛利率较低所致。1H21 公司新签环卫服务项目合同总额58 亿元、年化金额5.8 亿元,平均服务年限10 年,远高于行业均值(2.9 年,参考环境司南的数据),彰显公司优秀的拿单能力。此外,公司首次在广州、苏州、武汉等15 个地级市中标服务项目,业务版图进一步扩大。

      下调盈利预测,目标价7.60 元/股

      考虑到政府采购放缓导致环卫装备业务短期承压,且公司完成出售佛山盈通51%股权、出售华夏幸福股票,我们调减环卫装备和其他业务收入、调减投资收益。预计21-23 年归母净利润为12.05/17.29/22.03 亿元(前值:

      16.34/20.43/25.29 亿元),对应EPS 为0.38/0.55/0.70 元,参考可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值15x,公司环卫装备龙头地位稳固,“环卫装备+环卫服务”一体化优势凸显,给予21 年20xPE,目标价7.60 元(前值:

      10.92 元,基于21 年21xPE),维持“买入”。

      风险提示:环卫装备销售需求不及预期、环卫市场化进度不达预期、环卫项目盈利水平下滑。