盈峰环境(000967):装备龙头稳固 服务占比提升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭丽丽/杨阳/王茜 日期:2021-08-23

  事件:2021 年上半年公司实现营业收入54.48 亿元,同比减少-3.06%;归母净利润3.71 亿元,同比减少29.49%,扣非后同比减少20.41%。

      点评

      漆包线业务剥离叠加费用投入增加,上半年业绩下滑2021 上半年公司营业收入同比减少3.06%,主要系公司实施产业聚焦战略,剥离电磁线业务所致。除漆包线业务外,同口径下本期营业收入较上年同期增长11.43%,主营业务增长依然稳健。毛利率方面,上半年公司整体实现毛利率23.21%,同比下降1.59 个百分点,或因原材料成本抬升及优惠政策退坡所致。费用端,财务和研发费用增幅明显,分别同比增长1659.63%和61.32%,主要系公司去年11 月发行可转债致使利息支出增加以及研发投入加大所致。此外,上半年公司投资收益损失0.83 亿元,较去年同期大幅减少354%。综合来看,上半年公司实现净利率7.44%,同比下降2.38个百分点。

      环卫服务:拿单快速增长,业务权重抬升

      2021 上半年公司持续扩增环卫服务版图,新增环卫服务项目34 个,首次在广州、苏州等15 个地级市落地环卫服务项目,新增年化合同额5.76 亿元,合同总额58.27 亿元。截至上半年末,公司在运营的环卫服务项目共计105 个,在手年化合同额34.4 亿元,累计合同金额达到432.6 亿元,可持续经营能力突出。随着期初在手项目以及新增项目在本期达产,公司环卫服务板块上半年实现营收13.53 亿元,同比增长68.64%,占总营收比例为24.83%,相较2020 年同期抬升10.56 个百分点。

      环卫装备:龙头优势显著,智能布局提速

      环卫装备方面,上半年公司实现营收27.72 亿元,同比减少6.91%,占营业收入比例为50.88%;毛利率为24.85%,同比减少5.73 个百分点。销量方面,上半年公司环卫装备总销量8159 台,同比增长0.73%,市占率同比增长6.52 个百分点;其中小型智能装备快速增长,实现销售数量389 台,同比增长130%。产品结构方面,中高端产品市占率29.79%,新能源产品市占率27.85%,公司环卫装备龙头地位稳固。回款方面,同口径对比增长11.47%。研发方面,公司提速智能化前瞻布局,目前已获得环卫领域政府发放的第一张无人驾驶路测牌照,研发的全球首个环卫智慧机器人集群编队已在长沙橘子洲、深圳福田、苏州相城等项目中得到商业运用。

      盈利预测与估值:预计2021-2023 年公司实现归母净利18/22/26 亿,对应PE 为11/9/8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期