行动教育(605098)公司首次覆盖报告：深耕中小企业管理培训 四要素助“大市场小龙头”腾飞

　　中国管理培训行业龙头，首次覆盖，给予“买入”评级公司是中国管理培训行业领军者，精准定位为赋能中小企业的实效商学院，已形成以管理培训为核心、“管理咨询+投资基金”为两翼的发展模式。我们看好公司稳固细分行业龙头地位，未来突破产能瓶颈后打开成长空间，预测 2021-2023 年公司的归母净利润分别为 1.60/2.08/2.58 亿元，对应 EPS 分别为 1.90/2.47/3.06元，当前股价对应 PE 分别为 27.1/20.9/16.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　社会培训更适合中小企业家，业内头部企业优势凸显管理培训的目标企业基数庞大，且新经济、新业务、新模式不断冲击传统管理科学理论，或进一步激发国内企业对管理培训的需求，其中中小企业为绝对需求主体。相比高校培训，社会培训或更适合中小企业家，更能快速获得实操经验，较大限度地满足了学员集中时间掌握管理技巧、快速积累人脉的需求。目前管理培训行业仍处于小散乱、信息不对称的阶段，机构众多、同质化严重，行业集中度较低。我们认为，已获得品牌与口碑效应、积累了充足的学员资源、拥有研发优势的头部玩家未来或将愈发具备竞争力，龙头企业成长空间更大。

    　　切中中小企业家需求，研发、师资、品牌和销售网络共同成就业内龙头公司精准切入中小企业管理培训这一细分赛道，以实效成果为核心，实现差异化发展，在中小企业中仍存在较大渗透空间。研发方面，公司精细打磨课程，为学员提供最具实操意义的教学内容；师资方面，外聘的教师实战经验丰富，内部培养的教师拥有完整的授课培训体系；品牌方面，作为唯一一家 A 股上市的管理培训企业，公司品牌形象良好，或有助于降低获客成本；销售网络方面，目前销售子公司、分支机构及校区遍布全国。预计公司 IPO 募集的资金中 4.55 亿元将用于新建大楼、扩充教室，长期来看，公司或将突破产能瓶颈，业绩更上一层楼。

    　　风险提示：社会培训政策变动、疫情反复存在影响、优秀教师流失风险。