有“锂”有据：天齐奎纳纳项目顺利产出氢氧化锂 超预期

　　事件：IGO 公司8 月23 日公告，奎纳纳工厂已经成功产出氢氧化锂。

    　　公司预计可销售的产品将在今年四季度生产，用于客户认证的电池级产品将于2022 年一季度生产。天齐锂业8 月23 日公告，公司在澳大利亚奎纳纳建设的“年产2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目”一期工程，目前已完成公用工程，火法区的回转窑、酸化窑，湿法区的压榨工段、净化除杂和蒸发结晶等工艺段的调试，力争2021 年底实现项目全线贯通并投入运行，进入产能爬坡阶段，并争取在2022 年第四季度达到设计产能；该项目目前仍处于调试阶段，项目投产时间尚存在不确定性。天齐锂业业绩预告修正公告，公司修正后2021 年上半年归属于上市公司股东净利润达到0.78-1.16 亿元，同比扭亏为盈。

    　　天齐锂业奎纳纳项目顺利产出氢氧化锂，超预期，有望助力公司加大资本开支，重启扩张之路。根据国际锂业巨头雅保预测，全球锂需求到2025 年有望达到114 万吨碳酸锂当量，2020-2025 年CAGR 达到25%。我们判断对于锂业公司来说，维持全球锂业主要玩家地位，需要保持一定的市占率，假设在15%至20%之间，根据上述假定我们估算到2025 年，对应17.1 万吨至22.8 万吨碳酸锂当量出货量。根据天齐锂业2020 年报及相关公告，目前公司拥有合计约4.48 万吨/年的锂化工产品产能，中期锂化工产品规划产能合计超过11 万吨/年。目前公司奎纳纳项目顺利产出氢氧化锂，超预期，有助于公司2021 年底实现项目全线贯通并投入运行，进入产能爬坡阶段，并争取在2022 年第四季度达到设计产能。奎纳纳项目顺利产出氢氧化锂，我们认为这说明公司在氢氧化锂生产、建设方面的技术得到进一步验证，有望为公司加大资本开支，重启扩张之路创造条件。

    　　天齐锂业具有较强的锂资源储备优势，有望为未来产能扩张提供资源保障。根据公司2020 年年报：公司控股子公司泰利森拥有格林布什锂辉石矿，全资子公司盛合锂业拥有四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权。同时，公司通过参股日喀则扎布耶20%的股权和参股SQM 25.86%的股权，实现对优质的盐湖锂资源布局。公司权益储量合计达到1,607 万吨碳酸锂当量。目前，泰利森锂精矿建成产能达134 万吨/年，规划产能达194 万吨/年，格林布什矿拥有2.1%的较高氧化锂平均品位，加之成熟运营多年，项目化学级锂精矿生产运营成本处于全球最低水平。

    　　我们认为天齐锂业锂资源储备量大、成本低，有助于未来产能扩张。

    　　投资建议。天齐锂业与IGO 交易落地，扩张之路有望重启；澳洲奎纳纳项目成功产出氢氧化锂，建议重点关注。

    　　风险提示。锂价波动，新建项目不达预期，财务风险。