广和通(300638):持续研发、营销投入 业务增长曲线稳健

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:宋辉/柳珏廷 日期:2021-08-23

  公司发布半年报,2021H1 实现收入 18.2 亿元,同比增长 43.85%;实现归母净利润 2.0 亿元,同比增长47.27%,实现扣非归母净利润 1.8 亿元,同比增长 41.31%。

      分析判断:

    行业增长红利叠加公司研发、营销持续发力,业务高速发展报告期内,公司实现收入和归母净利润同比均 40%以上增长。主要源自企业自身业务高速增长和研发、营销的持续投入。其中(1)公司多款新产品发布,分别在 5G、LTE-A2.0 和 PC 领域实现推广;(2)加大市场拓展力度,报告期内渠道建设初具成效,进一步优化覆盖包括中国、中国香港、中国台湾、印度、美国、欧洲等地的全球营销范围。

      根据公司公告,无线数据模块实现收入 17.1 亿元,同比增长 34.91%;整体销量实现 1693.8 万只,同比增长27.51%,产品单价受益于新品发布有所增长,但由于部分原材料供应导致产品成本上升,产品毛利率 26.09%,同比下降 2.21pct。

    加大投研投入和布局,多应用纵深拓展,扩展产品应用范围报告期内,(1)在 IOT 无线通信领域,公司推出了多个 5G 模组,分别满足客户对高算力、低延时、广覆盖的市场需求,在产品端提升自身市场竞争力。(2)公司继续优化产品结构,推出了一系列宽带产品,覆盖工业、安防、车联网等多个行业,同时可以覆盖多个国家。这为广和通进一步拓展海内外市场提供了保障。(3)公司CAT1 及 NB-IOT 产品不断升级,推进数据可信对应,可广泛应用于共享经济、智慧表计、智慧停车、智慧农业、智能家电、资产追踪等物联网应用领域。(4)积极推动车联网业务布局,设立全资子公司广通远驰战略投资西安联乘,收购 Sierra,推出一系列 CAT-4、C-V2X、智能模组、Cat-1 等模组来满足高端汽车更新换代、产品升级的需求。同时也与下游企业合作加速推动自动驾驶和智能座舱的发展进程,有望加速公司新增长动能。

    加大市场营销力度,提升自身市占率

      公司 21Q1、Q2 整体费用率分别为 17.1%、15.3%,较去年同期分别下降 0.6pct、1.7pct。整体来看,研发费用率基本保持稳定,销售费用率 3.2%,略微下降 0.5pct,管理费用率 2.1%,下降 0.9pct。

      资产端看,公司现金流及运营情况相对稳定,在报告期内,公司不断增加营销投入,开展 IOT 代理商大会,制定未来目标以及策略,加强网站和微信公众号建设,开通线上线下商城,从而提高自身品牌影响力,推动构建覆盖海内外的全球营销力量。受销售规模扩大影响,公司存货较年初相对增长较大,21H1 期末达到 10.7 亿元,从细项分类看,主要系发出商品及半成品增长较大,分别增加 0.5 亿元、5.2 亿元,预计公司下半年业绩仍有较高增速保障。

      投资建议

      公司模组产品专注于消费电子领域,收购 Sierra 加码布局车联网业务。受益于物联网行业持续发展,公司有望充分享受行业高速发展红利,业绩有望保持高增长。调整盈利预测,预计 2021-2023 年营收分别由 39.4 亿元、52.7 亿元、N/A 调整为 39.9 亿元、56.5 亿元、74.9 亿元,归母净利润分别由 4.0 亿元、5.6 亿元、N/A 调整为4.0 亿元、5.7 亿元、7.3 亿元,对应现价 PE 分别为 53.9X/38.6X/29.9X,维持“增持”评级。

      风险提示

      模组行业竞争激烈导致毛利率下降;海外业务拓展不及预期。