好太太(603848)：零售渠道深化改革 电商布局快速推进

　　本报告导读：

    　　公司深化推进智能家居品牌形象打造，随着零售渠道深化改革及电商业务快速推进，中长期有望实现稳步增长。

    　　投资要点：

    　　维持目标价17.6 9元，维持增持评级。公司深化推进智能家居品牌形象打造，随着零售渠道深化改革及电商业务快速推进，中长期有望实现稳步增长。维持2021~2023 年EPS 预测为0.80/0.94/1.10 元，维持目标价17.69元，对应2021 年约22 倍PE，维持增持评级。

    　　2021H1 收入和净利润实现同比快速增长，符合市场预期。公司2021H1实现营收5.79 亿元同增55.12%，实现归属净利润1.28 亿元同增59.30%，实现扣非归属净利润1.06 亿元同增63.40%。2021Q2 营收和归属净利润分别同增46.86%/37.95%，疫情后实现逐季修复。随着公司传统渠道调整持续深化及电商渠道的快速推进，有望延续稳步增长趋势。

    　　线下启动省运营平台模式，电商渠道快速发展。公司强化总部一体化管控，快速高效赋能终端，推进零售模式发展，在缩短管理链条的同时更直接为终端提供帮扶，促进各实体终端的全面提升。此外，公司积极与小米、京东、苏宁等品牌达成战略合作，积极布局商超、家电、家装融合店等便捷的成交场景。电商渠道方面，2021H1 实现营收2.82 亿元同增70.91%，公司在头部电商平台稳步增长的同时大力发展直播引流，拓展新增长点。

    　　工程渠道稳中发展，静待智能家居精装配套率提升。在工程渠道方面，公司扎根百强战略客户的开发、维护及合作，进一步丰富B 端专供产品线，优化智能家居解决方案，逐步提高整体配套比例。随着智能家居的精装配套率进一步打开提升空间，中长期有望为公司贡献新增长点。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，智能家居产品推进不达预期