中国联通(600050)2021年中报点评:坚持创新转型 打造差异化优势 加快实现高质量发展

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2021-08-23

  投资要点

      事件:中国联通2021 上半年实现营业收入1641.71 亿元,同比+9.16%;归母净利润40.33 亿元,同比+20.61%;实现基本每股收益0.13 元/股,同比增长21.30%,业绩符合我们预期。

      智能化转型升级,带动营收持续提高:2021 年上半年,公司紧抓经济社会数字化、网络化、智能化转型需求,融合发展创新业务和基础业务,实现营业收入1641.71 亿元,YoY +9.16%;实现归母净利润40.33 亿元,YoY +20.61%。公司销售毛利率达到26.70%,较2020H2 提高0.60pp,销售净利率达到5.59%,较2020H2 上升1.47pp。同时,2017H1-2021H1经营活动产生的现金占营业收入的比例持续保持在30%以上,回款质量好,经营现金流稳定,2021 年上半年经营活动产生的现金流量净额为514.15 亿元。由于公司规模不断扩大,销售费用、管理费用和财务费用均有上升,总和达到299.05 亿元,环比增速为3.39%。

      智网科技分拆预案发布,加快提升和释放价值:2021 年8 月19 日中国联通发布拆分预案,拟将间接控股子公司智网科技分拆至 A 股上市。

      智网科技业务聚焦于车联网领域,包括智能连接,智能运营及智能应用,本次分拆不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性影响,有利于进一步提升和释放公司整体价值,增强公司及智网科技的创新能力和发展潜力。

      派息比率计划提升,加大股东回报:得益于良好的经营情况和强劲的现金流水平,联通红筹公司于2021 年8 月19 日决议开启中期股息派发计划,2021 年中期派发每股股利0.12 元。中国联通预计2021 年全年市场每股股息0.195 元。2021 年上半年公司实现每股股息增长大于每股盈利增长,并计划提升2021 年度全年利润派息率,充分反映公司重视股东权益及回报,共享经营成果。

      盈利预测与投资评级:随着政策利好、5G 渗透率稳步向上,中国联通业绩实现稳步提升,因此我们将2021-2023 年归母净利润预测从59.10/63.97/69.72 亿元上调至79.76/91.31/103.20 亿元,对应EPS 分别从0.19/0.21/0.22 元上调为0.26/0.29/0.33 元,当前市值对应2021-2023 年PE 分别为16/14/13 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:市场竞争持续风险、行业监管政策变化风险、技术升级不及预期风险、5G 建设不及预期风险、涉外境外风险。