华发股份(600325)2021年中报点评：销售高增 财务优化

　　盈利能力改善，业绩持续增长

    　　2021 年上半年公司实现营业收入207.7 亿元，同比下降9.2%；归母净利润16.9 亿元，同比增长15.0%。公司报告期内毛利率较去年上半年提升4.98pct 至29.58%，盈利能力持续改善。公司净利同比正增长的原因除毛利率持续改善外，上半年亦处置部分子公司股权产生投资收益3.3 亿元。

    　　销售保持高增，拿地趋于审慎

    　　2021 年上半年公司实现销售面积247.1 万平方米，同比增长40%；实现销售额640.9 亿元，同比增长45%，销售保持高增。2021 年上半年公司新增8 个土地项目，合计计容建筑面积77 万平方米，拿地销售比0.3，拿地趋于审慎。截至2021 年上半年末，公司已进驻全国47 个主要城市，在建面积1746.8 万平方米，待开发土地计容建筑面积583.1万平方米，为公司未来可持续发展提供良好保障。

    　　财务状况持续改善，融资成本下降

    　　公司财务状况持续改善，截至2021 年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为75.2%，较去年同期下降1.5pct；净负债率（含永续债）为130.3%，较去年同期下降48.3pct 个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.8 倍，呈显著上涨态势。报告期内，公司融资结构持续优化，平均融资成本也持续下降至5.87%，较去年年末下降0.3pct。

    　　践行“一核两翼”，优化核心竞争力

    　　公司践行“一核两翼”业务战略，以住宅业务为核心，持续优化商业地产的核心竞争力，打造标杆商业品牌，成为独具竞争力的商业地产综合运营商；并积极向城市更新、设计、营销、装配式建筑、长租公寓等业务领域延伸地产业务产业链，推动主业转型升级。

    　　销售高增，财务优化，维持“买入”评级

    　　预计公司2021、2022 年公司归母净利润分别为33.5 亿元、38.7 亿元，对应EPS 分别为1.58、1.83 元，对应PE 为3.8、3.3X，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险

    　　公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。