浪潮信息(000977)2021年中报点评:AI服务器等高毛利业务带动业绩超预期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张璋/王文龙 日期:2021-08-23

  事项:

      公司发布2021 年半年报,21H1 营收285 亿,同比下滑5.7%,归母净利润8.03亿,同比增长98%,扣非净利润7.06 亿,同比增长99%。以此拆算Q2 营收169 亿,同比下滑11%,Q2 归母净利润5.61 亿,同比增长109%,扣非净利润5.1 亿,同比增长112%。考虑到去年疫情刺激上半年下游资本开支增加,公司收入符合预期,公司利润略超预期。

      评论:

      公司收入符合预期,毛利率有所提升。公司虽然Q2 收入下滑,但去年Q2 收入190 亿,同比增速61%,但这一成绩是在疫情拉动线上会议,线上工作等下游需求下很特殊条件下达到的高点,随后行业开始漫长而痛苦的去库存过程。

      因此今年Q2 的同比下滑并非公司需求不振,而是去年同期高基数造成。

      另一方面,公司单季度毛利率达到了13.93%,为近几年少有的高点,同比去年提升将近2%,我们认为这表明公司优化了产品结构,高毛利产品的占比提升才能带动毛利率的上行,也最终兑现在利润之中。

      市场格局稳定,公司持续领先。公司半年报中披露:“根据Gartner 最新数据,2021 年Q1 浪潮通用服务器全球市占率10.2%,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5%。根据Gartner 最新数据,2021 年Q1,浪潮存储出货量中国第二,全球第五。此外,根据Synergy 的最新数据,浪潮服务器连续8 个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。”

      我们认为当前公司依然保持了行业龙头的地位,公司AI 服务器成为增长亮点。公司在人工智能领域走在了业界前列。公司半年报披露:根据IDC 最新数据,2020 年度,浪潮AI 服务器市占率位居全球第一。在中国市场,连续4 年市占率超50%。在产品技术创新层面,升级发布多款面向多种应用场景的AI 服务器,包括AI 服务器NF5498A5、全球性能领先的AI 服务器NF5488M6、液冷AI 服务器NF5488LA5,并推出最强效能视频AI 加速器M10A。在全球AI 基准测试MLPerf 中,创造了22 项性能记录。

      盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为21.55亿元、25.56 亿元、29.77 亿元,对应增速分别为47%、18.5%、16.5%;对应EPS 分别为1.48 元、1.76 元、2.05 元。估值方面,参考可比公司紫光股份、中科曙光估值水平,保守给予公司2021 年30 倍pe,维持目标价44 元,维持“强推”评级。

      风险提示:云计算厂商22 年的Capex 存在不确定性;行业竞争格局变化加大。