蓝晓科技(300487)：树脂增速中枢上移 新能源、生命科学、电子多领域逐步开花

　　事件：21H1 销售收入5.56 亿元，同比增27.6%；归母净利润1.5 亿元，同比增29.4%；毛利率46.75%，净利率26.67%，基本稳定。21Q2 销售收入2.62亿元，同比减少14.2%；净利润0.63 亿元，同比减少29.5%；毛利率43%，基本稳定；净利率24%。

    　　去除大单影响，业务增长中枢上移。Q2 销售收入与净利润都有所减少，20Q2结算部分盐湖订单，去除这部分影响，则销售收入同比增约30pt。净利润层面盐湖提锂项目净利率较高，去除这部分影响预计Q2 净利润预计有20pt 左右增长。

    　　新能源层面进展顺利，锂保持强势外，镍与钴开始突破。锂方面：藏格、锦泰一期、五矿项目顺利达产，国内与盐湖股份、中蓝长华、五矿盐湖等签订中试项目，国外与SQM 等海外盐湖企业签订中试项目；随着电池级碳酸锂价格上涨超过10万元每吨，预计后续下游投入力度会加大，公司将享受较快发展；镍层面签订4000万订单，钴回收下半年整线达产，突破较大。

    　　电子级纯水逐步取得进展。开始为京东方提供面板生产用超纯水抛光树脂Monojet 6150U，并逐步试行工业化国产替代。与光电、面板及核电企业开展中试及小规模销售，开始逐步与芯片厂商接触。自行组建的纯国产设备+蓝晓树脂的测试线产出纯水已经符合面板厂商需求。

    　　生命科学领域取得突破。目前已经形成两大体系80 多个品种，已建成了年产20000L/年生命科学软胶产品生产设施。微载体已进入工业化应用，开始服务于国内医药企业，色谱填料丁基4B，已进入中试验证阶段。

    　　公司壁垒清晰，新能源、生命科学等下游领域进展突出，维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司21-23 年营收为10.8/14.6/19.3 亿元，净利润为2.76 /3.66 /4.76亿元，对应 PE 为 75/57/43 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级；

    　　风险提示：新项目进度不达预期；汇率大幅波动风险。