同花顺(300033)：交易服务业务稳定增长 关注基金代销成长性

　　公司2021 年上半年实现营业收入13.27 亿元，同比+33.87%，归属净利润5.77 亿元，同比+31.42%，加权平均净资产收益率11.13%，同比+0.11pct。

    　　事件评论

    　　上半年市场热度维持高位，带动公司业绩稳健增长。上半年市场成交额同比+20.9%达107 万亿元，公司收入结构中核心的增值电信业务增速高于市场成交，同比+34.3%达7.8 亿元，另一方面广告及互联网推广业务同比+82.3%达1.2 亿元展现较高景气度。二季度单季度收入和净利润规模分别为7.97 亿元和4.08 亿元，同比分别+31.3%和+30.5%维持稳定增长，成本端三费占比同比基本持平。

    　　上半年基金保有量增速高于行业，关注基金销售业务收入成长性。公司上半年基金代销业务收入同比+113.1%。一方面上半年基金市场维持较高热度，另一方面公司公募基金保有量增长显著高于行业。二季度末公司股票和混合型基金保有量规模336 亿元，非货基保有规模376 亿元，环比分别+23.5%和29.7%，高于全行业代销机构增速13.4%和13.5%，以及第三方独立销售机构的16.6%和19.2%。

    　　看好市场成交热度维持及客户稳定增长趋势下公司业绩的持续性。公司上半年经营性现金流15.9 亿元，同比+10.1%，合同负债10.8 亿元，较年初+6.3%，周度活跃客户1879 万人，同比+3.0%，为未来预期现金流收入增长提供保障。

    　　预计公司2021-2022 年营业收入分别为36.3 和44.5 亿元，分别同比增长27.7%和22.6%；实现归属净利润分别为19.7 和23.6 亿元，分别同比增长14.5%和19.3%，对应PE 分别为29.7 和24.9 倍。短期公司持续受益于当前资本市场的活跃度提升；长期来看，看好同花顺凭借客户积累、技术进步和产品创新打造新盈利增长点，推动利润中枢稳定抬升，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1. 市场交投热度降低；

    　　2. 基金代销业务推广放缓。