华东医药(000963):医药工业品质技术升级 医美全球逐步开花

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维 日期:2021-08-22

  投资逻辑

      医药工业为主导业务,创仿结合,品质与技术不断升级。公司深耕于专科、慢病用药及特殊用药领域,拥有多个具有市场优势的一线临床用药。受百令胶囊等重点产品降价影响,2021 年H1 核心子公司中美华东实现营收54.24亿元,同比下滑13.49%,但阿卡波糖片市占率稳步上升。公司随着降价影响逐步变小,未来有望持续增长。

      医药流通领域全覆盖,协同现有业务,综合性解决能力强。2021 年H1 商业板块实现收入117.7 亿元,同比增长9.3%。公司医药商业为区域龙头,在浙江省内拥有11 家地区子公司,客户覆盖全省11 个地市、90 个区县(县级市)。拥有中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业等四大业务板块,涵盖范围全面且广泛。此外,公司医药及医工能够发挥较好的协同效应,为客户提供综合性解决方案。

      代理+收购海外优质医美资产,多款市场热点产品有望陆续上市,中长期动力十足。2021 年H1 医美板块营收5.65 亿元,同比增长46.25%,其中海外业务增长迅速,实现营收2.76 亿元,同比增长111.28%。公司医美业务聚焦于面部微整形和皮肤管理领域最新的产品和器械,收购Sinclair,并控股西班牙High Tech 公司。重磅“少女针”国内获批有望提升业绩,在研产品管线丰富。

      投资建议

      我们看好公司医药工业及流通业务的稳健发展,医美业务的蓬勃成长。预计2021-2023 年营业收入分别为 373 、415 、460.5 亿元, 增速分别为10.7%,11.3%,11%; 预计 2021-2023 年归母净利润分别为 30.6、35.3、41.64 亿元,增速分别 8.7%、15.3%、 17.9%。分部估值法可得公司合理市值约为789 亿元,对应目标价为45.1 元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      产品注册批件无法获批的风险,新产品推广不及预期的风险,产品质量风险,医疗事故风险,新药研发风险,行业政策风险;在建工程不转长期不转固定资产带来折旧增加风险