浪潮信息(000977)半年报点评：归母净利润持续高增长 把握云、AI、边缘计算发展机遇

　　事项：

    　　公司公告2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入285.55 亿元，同比下降5.72%，实现归母净利润8.03 亿元，同比增长97.99%，EPS 为0.5525 元。

    　　平安观点：

    　　公司上半年归母净利润持续高增长，行业龙头地位稳固：根据公司公告，公司2021 年上半年实现营业收入285.55 亿元，同比下降5.72%。其中，国内市场收入和海外市场收入分别同比增长0.50%和-35.90%。公司营收同比小幅下降，我们判断，去年上半年营收基数高以及今年上半年海外市场收入受疫情影响下降幅度较大是重要原因。根据Gartner 数据，2021年一季度公司通用服务器全球市占率10.2%，继续保持全球第三；在中国市场，公司通用服务器市占率31.5%。在全球和中国服务器市场，公司行业龙头地位稳固。公司2021 年上半年实现归母净利润8.03 亿元，同比增长97.99%，公司归母净利润持续高速增长。

    　　公司毛利率和期间费用率同比均提高，研发投入持续加大：公司上半年毛利率为13.39%，同比提高1.51 个百分点。公司上半年期间费用率为9.85%，同比提高1.52 个百分点。其中，销售费用率和研发费用率分别同比提高0.61 个百分点和1.13 个百分点。2021 年上半年，公司持续加大服务器行业核心技术研发投入，研发投入金额达15.12 亿元，同比增长18.45%。在经营性现金流方面，公司上半年经营性现金流净额为-23.76亿元，相比去年同期的-52.58 亿元，公司经营性现金流状况有明显好转。

    　　云、AI、边缘计算是公司发展的长期推动力：公司聚焦智慧计算战略，创新算力供给模式，持续引领人工智能计算、开放计算、云计算等领域的创新发展。在云计算领域，根据中国信通院数据，未来三年我国云计算行业仍将保持快速发展。公司是全球最大的云服务器供应商，将持续受益我国云计算行业的快速增长。在AI 计算领域，根据IDC 数据，2020 年，公司AI 服务器市占率位居全球第一；2017 至2020 年，公司AI 服务器连续4年以过半市场份额稳居中国市场第一。公司在AI 服务器领域竞争优势明　　显。在边缘计算领域，公司早在多年前就开始布局边缘计算技术及产品，率先发布边缘微中心、边缘云服务器、便携AI 服务器、边缘微服务器四大产品系列，提供从数据中心到边缘侧的智慧算力，满足用户数字化转型与重塑过程中多样化、场景化的应用需求。2020 年，公司边缘服务器以32%的市占率居中国市场第一。当前，国家对新基建投资的重视程度明显提升，新基建包含的5G 基建、大数据中心、人工智能、工业互联网等都会产生对服务器的市场需求，作为服务器行业龙头企业，我们认为，公司将深度受益新基建的推进。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2021 年半年报，我们调整了对公司2021-2023 年的盈利预测，EPS 分别调整为1.31 元（原预测值为1.43 元）、1.63 元（原预测值为1.99 元）、2.05 元（原预测值为2.63 元），对应8 月20 日收盘价的PE 分别约为23.6、19.0、15.1 倍。公司是我国服务器行业龙头企业，行业龙头地位稳固。公司持续推进智慧计算战略，在云服务器、AI服务器、边缘计算服务器等领域积极布局，把握行业未来增长点。当前，国家对新基建投资的重视程度明显提升，我们认为，公司将深度受益新基建的推进。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）中美贸易战升级影响公司采购Intel CPU 的风险：公司的X86 服务器基本都是要采购美国Intel 公司的CPU，如果中美贸易战持续升级，将有可能影响到公司对于Intel CPU 的采购，从而影响公司服务器业务的发展。（2）公司在国内CSP 行业市占率下降的风险：当前，公司在国内CSP 行业市占率高，有力拉动了公司营收的增长。但是，国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CPS 行业市占率存在下降的风险。（3）公司AI 服务器业务发展不达预期：当前，公司在全球和中国AI 服务器市场处于领先地位，但随着人工智能产业的发展，如果公司不能持续保持AI 服务器产品和技术领先，公司AI 服务器业务将存在发展不达预期的风险。