瀚蓝环境(600323)：新一期高管激励出台 挂钩业绩&市值助力高质量发展

　　投资要点

    　　事件：8 月21 日，公司发布高级管理人员薪酬和绩效考核管理办法。

    　　新一期高管薪酬和绩效考核管理办法出台，贯彻职业经理人制度改革。

    　　公司发布高级管理人员薪酬和绩效考核管理办法，本次管理办法是公司实施职业经理人制度改革后的第二期激励方案，沿用短期与长期激励相结合的考核方式，短期激励包括基础薪酬及绩效薪酬，长期激励包括增值奖励，挂钩公司业绩及市值，激励计划每3 年为一个周期，每年一期，连续三期。激励方案出台有助于调动高管积极性，实现公司、管理团队和股东利益相一致的长效机制，实现长期稳健增长。

    　　短期及长期激励相结合，挂钩公司业绩及市值，助力高质量发展。本次管理办法主要内容：

    　　1）适用对象：总经理，副总经理，财务负责人，董事会秘书等其他；2）薪酬构成：由基础薪酬、绩效薪酬、增值奖励及特别贡献奖构成。其中a.基础薪酬：总经理基础薪酬为税前50.4 万元，其他高管为总经理的70%；b.绩效薪酬：总经理基础绩效69.6 万元，其他高管为总经理的70%，个人绩效系数幅度为【0~1.3】；c.增值奖励：分为市值增长现金奖励和分红现金奖励，与公司业绩及市值挂钩，满足条件后发放。市值增长现金奖励=（兑现股价-授予价）*虚拟股份。据我们测算，增值奖励份额授予价为2021/3/1-2021/8/20 收盘价均价23.89 元。分红现金奖励=虚拟股份*分红金额（元/股，税后）。所有激励对象的虚拟份额数量总量不超过公司总股本的千分之五，同时每一期的市值增长现金奖励，均按虚拟份额以40%、30%、30%的比例分三年逐年解锁的方式计算奖励金额。

    　　d.特别贡献奖。考核年度业绩突出者另行计提特别贡献奖。

    　　3）绩效考核：包括公司业绩指标、分管业务指标和个人履职表现指标。

    　　其中总经理考核80%公司业绩、20%个人表现，其他高管考核40%公司业绩、40%分管业务和20%个人表现。公司业绩指标包括经济效益指标和约束性指标。其中经济效益指标由总资产（权重10%）、净资产（权重10%）、营业收入（权重20%）、扣非归母净利润（权重60%）构成。

    　　垃圾焚烧行业刚性扩容，商业模式改善&碳中和价值增量。我们预计十四五期间行业稳步增长复合增速近11%，全国垃圾处理收费制度加快推进，垃圾处理费划转至税务部分征收，终端收费能力提升顺价逻辑加强。CCER 贡献12%的利润弹性,通过碳交易市场化手段降低补贴依赖度，商业模式和现金流改善确定性增强。我们认为公司凭借其优秀的横向扩张&整合能力，长期盈利份额提升可期。

    　　盈利预测：我们维持2021-2023 年归母净利润预测12.84/15.30/17.61 亿元，对应2021-2023 年EPS 分别为1.58/1.88/2.16 元，当前市值对应2021-2023 年PE 14/12/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策推广项目进展不及预期，行业竞争加剧，政策风险