瀚蓝环境(600323):新一期激励计划出台 保障公司中长期发展

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:汪磊/郑汉林 日期:2021-08-22

事件:2021 年8 月20 日,公司发布新一期《高管薪酬和绩效考核管理办法》,规定高管薪酬由基础薪酬、绩效薪酬、增值奖励及特别贡献奖构成,与上期办法相比进一步完善虚拟股权激励方案。虚拟股权激励方案计划每3 年为一个周期,达到业绩条件及考核分数后,向激励对象计算发放市值增长现金奖励和分红现金奖励。

    点评:

    完善薪酬奖励方案,兼顾高管人员短期利益与公司、股东长远利益。继2019 年4月实施职业经理人制度以来,公司再次修订《高管薪酬和绩效考核管理办法》,在维持基础年薪和绩效年薪的同时,对公司高管人员增值奖励方案进行进一步细化,主要内容包括:1)增值奖励与公司业绩与市值挂钩,其中市值增长现金奖励计算公式为(X-P)*Q(其中,X 为申请兑现时公司股价,P 为基准日前60 个交易日及120 个交易日收盘价均价之较高者,Q 为用于测算增值奖励的虚拟份额数量,所有激励对象的虚拟份额数量总量不超过公司总股本的千分之五);2)达到业绩条件及考核分数的,公司向激励对象发放对应考核年度的分红现金奖励,计算公式为Q*分红金额(Q 为用于测算增值奖励的虚拟份额数量,在计算分红现金奖励时,Q 按当年度授予的虚拟份额全额计算);3)在年度绩效考核指标方面,包括公司业绩指标、分管业务指标和个人履职表现指标,综合考虑了公司整体业绩和高管个人表现。公司不断完善虚拟股权计划方案,有利于进一步统一公司高管的个人利益与公司长远利益、股东利益,有效调动高管积极性和创造性,提升核心管理层凝聚力,从而保障公司战略目标实现、提升公司经济效益。

    增值奖励分三年发放,保障中长期发展目标实现。在增值奖励发放方面,新一期增值奖励计划每3 年为一个周期,每年一期,连续三期,每一期的市值增长现金奖励均按虚拟份额以40%、30%、30%的比例分三年逐年解锁的方式计算奖励金额,发放期较长,有利于公司人员稳定,推动公司业务战略规划执行,有助于保障公司业绩长期持续增长。

    大固废战略持续推进,能源、水务业务逐步转向轻资产运营,未来业绩增长可期。

    固废是公司未来的重点发展方向,公司“十四五”战略发展路径为固废面向全国,扩大生活垃圾焚烧发电规模,同时加快拓展轻资产运营的环卫业务;做强工业危废和有机质固废处理业务;持续推进纵横一体化大固废战略,打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式2.0”。此外,能源、水务业务也是公司收入的重要组成部分,未来能源、水务业务将立足佛山市南海区,逐步转向轻资产运营。公司在供水业务方面将积极提升智慧水务水平,全面提高供水服务水平,在排水业务方面将继续推进厂网一体化建设,积极开展管网运营等轻资产服务,探索可复制的瀚蓝排水模式。随着未来固废处理项目陆续投产以及能源、水务业务板块逐步转型,公司业绩将持续稳健增长。

    公司进一步完善虚拟股权激励计划,加强高管利益绑定,定位中长期发展目标,持续推进大固废业务以及能源、水务业务转型,未来业绩有望进一步增长。预计2021-2023 年公司营业收入分别为93.19、107.28、122.18 亿元,分别同比增长24.56%、15.12%、13.89%;实现归母净利润分别为13.61、16.48、19.49 亿元,分别同比增长28.70%、21.07%、18.23%, EPS 分别为1.70、2.06、2.44 元,对应PE 为12.99、10.73、9.07 倍,给予公司“买入”评级。

    风险提示:项目推进不及预期;政策推进不及预期;市场竞争加剧。