同花顺(300033)：业绩表现良好 财富管理板块持续发力

　　公司发布2021 年度业绩中期报告，业绩表现良好。2021H1，受益于股票市场交投活跃带来的金融资讯、基金理财需求，公司实现营收13.27 亿元，同比+33.87%; 实现归母净利润5.77 亿元，同比+31.42%。

    　　流量与变现紧密结合，全产业链布局实现业绩增长。（1）2021H1 增值电信业务营业收入为7.80 亿元，占比58.78%，同比增长34.32%。

    　　（2）截至2021 年上半年，同花顺的基金销售及其他交易手续费业务营业收入为1.85 亿元，如果不考虑本年度战略调整影响，基金代销营业收入相比于上年同期增长113.14%，增长势头较好。公司基金代销营收增速体现出较好的贝塔属性，我们认为，应该来自于公司基金代销市占率的持续提升和基金费率结构向好。（3）广告及互联网推广服务业务营业收入为2.73 亿元，占比20.54%，同比增长82.27%。

    　　销售研发投入稳健增加，技术优势明显。2021H1，公司研发投入金额3.70 亿元，同比+40.24%；销售费用金额1.70 亿元，同比+33.02%，营销推广力度持续增强，同时技术研发推动公司产品及服务精准推送。

    　　盈利预测与投资建议。我们看好居民财富管理赛道的长期发展趋势，第三方基金代销渠道占比持续扩大，渠道地位提升。货基占比持续下降，混合型基金占比提升改善行业综合费率。我们认为同花顺基金代销业务处于快速发展阶段，公司将持续分享财富管理时代红利。同花顺AI 赋能智能选基具有特色，同时潜在客群较大，可能是公司未来的业绩增长点。预计2021-2023 年归母净利润20.20、24.93 和30.84 亿元。公司兼具成长与顺周期弹性，历史估值区间30.6-47.7xPE，给予2021 年40xPE，对应合理价值为150.4 元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示。互联网监管政策趋严，有监管政策风险；基金代销竞争激烈导致业绩的不稳定性；证券交易市场萎靡，活跃度回落等。