华工科技(000988):校企改革释放活力 新能源车热管理产品与小基站放量在即

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则 日期:2021-08-22

1、公司上半年经营向好,收入持续增长,净利率提升。

    2021H1 公司经营向好,收入和扣非净利润大幅增长。2021 上半年公司实现营业收入46.39 亿元,同比增长69.04%,归母净利润3.49 亿元,同比增长2.21%,扣非净利润3.1 亿元,同比增长53.54%。公司二季度利润同比下降,一是2020 年公司受武汉疫情影响,2020Q1 亏损,2020Q2 高基数,二是今年原材料涨价,毛利率下降。公司毛利率有所下降,但费用率下降,净利率提升。

    2、新能源汽车热管理和传感器规模商用,成为新业绩增长点。

    公司以NTC 技术和PTC 技术的研究和应用为核心,推进新能源汽车传感器和热管理系统的国产化应用。上半年,公司在五菱、理想、比亚迪、法雷奥项目继续保持迅猛增长势头,广汽、比亚迪、柳汽、东风日产等多个新项目量产,新能源汽车加热器销售同比增幅超过230%;温度传感器在新能源汽车充电桩、电池和电机领域拓展不断深入;风道温度传感器、冷媒/水温传感器等在法雷奥、电装等项目量产,上半年公司汽车温度传感销售同比增幅103%。随着新能源汽车渗透率的提升,公司相关产品市场占率行业领先,有望快速放量,叠加传统家电领域的市场份额提升,感知业务有望成为公司新的业务增长点。

    3、小基站业务放量,光连接+无线连接产品多元布局。

    公司联接业务从光连接业务拓展至无线连接业务。作为5G 光模块行业领先企业,产品覆盖前、中、回传市场,发货量位居行业前列。2021 年下半年5G 基站建设量同比环比均大幅提升,5G光模块需求有望回升。数通光模块进入字节跳动、百度等海内外知名企业,布局硅光技术,已实现400G 全系列产品批量发货,800G 光模块有望在年内发布。公司布局无线基站设备,Joinsite系列无线小站产品大批量发货,上半年收入同比增长877%。公司无线小站产品,有望受益行业快速发展,带来联接业务的增量。

    4、我们建议关注公司,首次覆盖,给予“买入”评级。

    公司校企改革释放企业活力,联接业务从光连接拓展至小基站带来收入增量;新能源汽车传感器和热管理系统有望随着新能源车渗透率提升而快速放量。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.1 亿元、9.3 亿元、11.8 亿元,对应PE 39X、30X、23X。

    我们看好公司经营向好,首次覆盖,给予“买入”评级。

    5、风险提示:云计算与5G 投资不及预期;公司新能源车传感业务发展不及预期;新能源车渗透率提升不及预期;激光行业发展不及预期;竞争加剧毛利率下滑;国际环境变化,公司受到海外监管与限制等。