世茂股份(600823)：归母净利润稳健增长 签约销售额高增长

　　事件。公司公布2021 年半年报。报告期内，公司实现营业收入119.01 亿元，同比增长29.98%；归属于上市公司股东的净利润为11.43 亿元，同比增加10.03%。

    　　2021 上半年，公司实现营业收入119.01 亿元，同比增长30%，其中房地产销售收入110.03 亿元，同比增长28.25%；房地产租赁收入（租金+物管费）6.53 亿元，同比增长29%。

    　　报告期末公司剔除预收账款之后的资产负债率为63.26%，有息负债率为18.83%，现金短债比2.10 倍，三道红线指标全部绿线达标。

    　　根据公司2021 年半年报披露：报告期内，公司上半年累计实现销售签约166亿元，同比增长77%，完成年度销售签约目标的44%，较去年同期提升9 个百分点。销售签约面积78 万平方米，同比增长95%，销售均价维持高位达到约2.13 万元/平方米，销售回款165 亿元，创历史新高。

    　　商业经营与管理方面：上半年，公司在管商业项目的销售客流均较去年同期大幅增长，其中累计销售同比增长61%，累计客流同比增长86%。写字楼经营与管理方面：截至2021 年半年度，公司在管的8 栋在营写字楼项目中有4栋已进入稳定经营状态，出租率始终保持在90%以上。主题乐园的经营与管理方面：上海世茂精灵之城主题乐园延续了开业以来的市场热度，上半年接待各地游客35 万人次，实现销售收入4000 万元。

    　　根据公司2021 年半年报披露：2021 年下半年，公司尽全力完成全年380 亿元销售签约目标，同时全年租赁经营性收入14.9 亿元。

    　　投资建议：布局一二线城市，打造商业地产龙头，“优于大市”评级。公司是世茂集团下属的集综合商业地产开发与销售、商业经营与管理、多元投资于一体的综合地产上市公司。截至报告期末，拥有总土地储备约1892 万平方米，其中二线及以上城市的土地储备占比达75%。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测值0.47 元、0.59 元和0.79 元不变，参考可比公司的动态PEG 估值为0.51 倍，给予公司2021 年动态PEG 估值区间0.45-0.5 倍，公司未来三年的归母净利润复合增速为23.95%，由此对应的公司合理价值区间为5.07-5.63 元，维持公司“优于大市”评级。

    　　风险提示：公司租售业务面临加息和政策调控风险，以及经济下滑风险。