金风科技(002202)：盈利能力改善 业绩符合预期

事件：公司发布2021 年半年报，实现营收179.04 亿元，归母净利18.49 亿元，同增45%，扣非归母净利在17.23 亿元，同增50.58%，符合业绩预期。其中2Q21 营收110.81 亿元，归母净利润8.76 亿元，同增130.69%，扣非归母净利润8.06 亿元，同增116.23%；

    风机销售大型化趋势明显。上半年公司实现风机对外销售2.97GW，其中2Q21 实现风机对外销售1.87GW，其中2S、3S/4S、6S/8S 机组销售容量分别为0.44GW、0.83GW、0.61GW，同比变动-85%/375%/317%。

    盈利能力提升。上半年公司毛利率和净利率分别为27.98%/10.61%，同比增加10.58PCT/3.97PCT，其中2Q21 毛利率和净利率分别为27.72%/8.21%，同比增加11.93/5.53 PCT。盈利能力的改善主要由于海风销售占比的提升与大机型机组成本下降。

    风电设备招标量同比提升，投标均价持续下降。上半年国内公开新增招标量31.5GW，同比增长168%，且全部为陆风招标。分类看，北方区域占比接近70%，为风电需求的主要来源；3MW 及以上机型成为招标市场的主流。招标价格方面，截至2021 年6月30 日，3S 级别机组投标均价2616 元/千瓦，较1Q21 下降8.53%；4S 级别机组投标均价2473 元/千瓦，较1Q21 下降15.88%。

    公司风电场装机持续提升。2021 年上半年公司国内外风电项目新增权益并网装机容量302MW，转让权益并网容量273MW，截止6 月末全球累计权益并网装机容量5,619MW。上半年，国内机组平均发电利用小时数1,392 小时，高出全国平均水平180小时。

    投资建议：我们预计 2021-2023 年分别实现净利 37.99、44.55、51.39 亿元，同比分别增长 28.21%、17.27%、15.35%，当前股价对应三年PE 分别为15、13、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：政策性风险、客户相对集中风险、技术开发和转化风险、国内风电装机不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。