安科生物(300009):业绩符合预期 生长激素维持高增长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孔令岩/罗佳荣 日期:2021-08-22

公司发布2021 年中报:上半年公司实现收入9.69 亿元(+36.13%,以下均为同比口径)、归母净利润2.44 亿元(+50.27%)、扣非归母净利润2.28 亿元(+55.27%),其中第二季度实现收入4.84 亿元(+22.11%)、归母净利润1.18 亿元(+46.23%)、扣非归母净利润1.1亿元(+49%),业绩符合预期。

    生长激素维持高增长态势,其他业务保持稳定增长。分业务看,2021H1生物制品实现收入5.88 亿元(+54.69%),生长激素维持高增长态势;中成药实现收入2.42 亿元(+18.11%)、化学药0.66 亿元(+11.7%)、原料药0.27 亿元(-26.15%)、技术服务0.2 亿元(+26.13%)。费用率方面,上半年销售费用率同比下降1.86pp 至39.07%,管理费用率下降0.57pp 至6.64%,研发费用率下降1.43pp 至6.04%,财务费用率提升0.87pp 至-0.17%,经营效率获得进一步提升。

    增补规格后生长激素水针放量有望加速,多个在研产品步入临床后期。

    公司公告,公司生长激素水针剂型新规格(6IU 和8IU)已经获得药监局批准上市,大大提升用药便利性,后续放量有望加速。此外,公司长效生长激素已完成临床研究,生产线准备中,待申报生产;曲妥珠单抗报产已获得药监局正式受理,贝伐珠单抗处于临床3 期末段,PD-1单抗处于临床1/2 期中,其他在研产品进展顺利。

    盈利预测与投资建议。公司为国内生长激素龙头之一,未来几年将步入快速发展期,预计2021 年-2023 年公司归母净利润分别约5.12 亿元、6.54 亿元、8.28 亿元,参考业内可比公司2021 年平均PE 以及公司自身业务情况,公司2021 年合理PE 约60 倍,对应合理价值18.6元/股,给予“买入”评级。

    风险提示。生长激素市场拓展不达预期、研发进展不达预期、其他非主营业务可能存在拖累风险。