7月债券市场托管数据点评：银行配债力度进一步减弱 广义基金大幅增持

主要观点：

    7 月债券市场托管总量延续增长。其中，地方债和政金债发行放量，但新增地方政府专项债发行力度仍不及预期，国债则因到期量较大、净融资为负，致托管量下降，整体看，7 月利率债托管增量较6月大幅减少；7 月信用债融资总体平稳，托管增量较6 月小幅回落，主要券种托管量均较6 月有所增加；7 月同业存单发行利率下行，净融资重新转正。

    7 月主要机构继续全面增持利率债，而广义基金是同业存单和信用债唯一增持机构；银行配债力度减弱，对主要券种增持规模之和接近0；非银配置动能分化：保险机构和证券公司配置力度减弱，广义基金配置动能增强，境外机构增持规模较6 月下降近半，但对利率债增持力度加大。7 月债市杠杆率与6 月持平，银行间市场质押式回购日均值续创去年6 月以来新高，其中隔夜成交占比上升。

    展望后市，供给方面，新增专项债发行提速将增大利率债供给压力；严监管背景下，城投、地产融资政策难有大幅松动，年内后续信用债净融资大幅提升的可能性不大；同业存单在上半年的净融资规模较大，但在余额管理政策约束下，后续净供给将减少。需求方面，银行欠配压力仍未明显缓解，且资管新规过渡期即将结束，非标压降背景下，非银机构对债券的配置需求仍强。预计随着8 月、9 月地方政府新增专项债发行提速，银行、保险等配置盘配债力度将显著加大，供给扰动债市“短多长空”

    判断下，交易盘近期可能较为谨慎，而随着供给压力逐步释放，四季度配债力度或再度加强。