捷捷微电(300623)：晶闸管增速大幅领跑行业 MOSFET收入占比显著提升

　　事件：

    　　8 月19 日，公司发布2021 年二季度业绩报告。公司2021H1 实现营收8.52 亿元，同比增长109.03%；归母净利润2.40 亿元，同比增长105.21%。

    　　公司持续保持高速成长。

    　　点评：

    　　单季度业绩持续创新高：拳头产品晶闸管稳健增长，MOSFET 收入结构占比提升至25.5%。公司2021Q2 单季度营收达4.87 亿元，同比增长91.86%；实现单季度归母净利润1.39 亿元，同比增速为85.88%。公司单季度营收和净利润连续5 个季度创历史新高。公司IDM 业务（晶闸管、TVS）能够充分受益于行业景气度（供给侧紧张，自身拥有产能），拳头产品晶闸管在2021H1 实现营收3.33 亿元（占总收入比重39.06%），经我们估算，较去年同期同比增长104.04%（去年同期晶闸管营收占总收入比重40%）。晶闸管具有利基市场特性，全球行业增速不到5%，公司晶闸管业务增速大幅领先行业增速，充分体现了公司凭借强劲的产品竞争力，大幅提升了其国产渗透率；另一方面，2021H1，MOSFET 收入结构占比提升至25.5%，去年全年MOSFET 业务的收入占比仅为19.01%。

    　　在产能紧张的大背景下，公司通过与多家代工供应商合作，有效解决产能瓶颈，有力支撑了MOSFET 业务，彰显公司管理层高水平的战略眼光和执行力。

    　　持续保持高盈利能力，期间费用率稳定。2021H1，公司实现毛利率49.02%，较去年同期提升3.17 个百分点，保持稳健提升；公司期间费用率为8%，去年同期为5%，保持稳定。公司毛利率、费用率保持长期稳定，充分说明公司产品市场竞争力强，具有较高的壁垒，利于公司长期保持高盈利能力。

    　　维持“买入”评级。我们坚定看好公司立足于晶闸管利基市场而稳扎稳打迈向MOSFET 大赛道的战略，对今年的盈利预测和估值维持不变，预测2021 至2023 年营收分别为16.73 亿元、20.59 亿元、28.64 亿元，EPS分别为0.64、0.87、1.04 元，维持2021 年目标股价42.75 元不变。

    　　风险提示：疫情、贸易战影响需求；业绩预测和估值判断可能不达预期