中国巨石(600176)2021年半年报点评:玻纤景气带动业绩创新高 超额利润分配方案助力高成长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈俊杰 日期:2021-08-22

  公司发布2021年半年度报告,2021年上半年实现营收85.60 亿元,同比增长75.00%;归母净利润25.97 亿元,同比大幅增长240.68%,接近预告上限;扣非25.12 亿元,同比大幅增长262.99%,经营现金流28.44 亿元大幅增长。单二季度实现营收45.64 亿元,同比高增86.34%;归母净利润15.34 亿元,同比增长238.72%;扣非14.53 亿元,同比增长301.23%。

      单季度营收、归母均创新高。

      量价齐升带动业绩创新高,景气有望持续全年。受国内外玻纤下游应用领域强劲需求带动以及电子电器市场需求拉动,上半年公司粗纱产品和电子布量价齐升。据百川资讯,2021 年一、二季度无碱2400 缠绕直接纱均价分别为6373 元/吨(yoy+57.37%,qoq+22.70%)、6450 元/吨(yoy+60.80% , qoq+1.20%) ;电子纱G75 均价分别为12358 元/ 吨(yoy+48.01%,qoq+47.50%)、16011 元/吨(yoy+94.80%,qoq+29.60%)。

      上半年实现粗纱及制品销量110.19 万吨,电子布销量2.22 亿米,创历史同期新高。我们预计下半年玻纤行业景气将持续,智能基地第三条15 万吨粗纱产线及3 亿米电子布产线有望发力,带动公司业绩持续增长。

      智能制造效果显著,冷修技改提能提质,超额利润分配方案助力公司成长。公司智能制造优势明显,销售毛利率一、二季度分别为43.52%、49.45%,盈利能力持续提升。公司充分利用优势经验,持续对老产线进行冷修技改并扩大产能。桐乡粗纱1 线进行智能技改,8 万吨改10 万吨;巨石埃及新建12 万吨粗纱产线,同时第四条15 万吨粗纱产线和第三条10 万吨细纱暨3 亿米细纱电子布产线建设按期推进。公司发布2021-2023 超额利润共享方案,以净利润为考核目标,针对部分核心骨干人才设立阶梯提取比例。公司将中长期发展与员工绑定,有望提振信心的同时助力公司未来成长。

      维持盈利预测,维持“买入”评级。我们看好玻纤行业景气持续以及公司智能制造技术置换带来的行业竞争力。维持盈利预测,预计公司2021-2023 年营收分别为153.57、168.37、190.03 亿元,归母净利润分别为53.94、60.86、67.98 亿元,对应PE 13X、12X、10X,维持“买入”评级。

      风险提示:玻纤需求下滑,产能投放不及预期