劲嘉股份(002191):主营业务稳定 新兴业务亮眼

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈羽锋/周鑫/吕明璋 日期:2021-08-22

  新兴业务表现亮眼,驱动业绩增长

      公司发布2021 年中报,21H1 公司实现收入24.47 亿元,同比增长27.6%,归母净利润 5.07 亿元,同比增长22.02%;分季度看,21Q1/Q2 单季营收分别同增31.7%/24.0%至11.95/12.52 亿元, 归母净利同比增长17.6%/25.7%至2.52/2.55 亿元。我们认为公司烟标业务稳中有升,彩盒、镭射材料、新型烟草业务有望持续放量,上调盈利预测,我们预计2021-2023年EPS 分别为0.75、0.89、1.06 元(前值0.64、0.73、0.84 元)。参照可比公司2021 年Wind 一致预期14 倍PE 均值,考虑到新兴业务增速较高,给予公司2021 年18 倍目标PE,目标价为13.50 元,上调至“买入”评级。

      烟标业务稳中有升,彩盒、镭射包装材料业务增速亮眼分业务看,传统烟标业务稳中有升,21H1 实现收入12.2 亿元,同比增长1.7%。镭射材料业务表现亮眼,公司子公司中丰田以技术为导向推动产品结构升级,大力开拓外部市场,并签署收购青岛英诺剩余股权,推动彩膜、可降解膜类材料项目的实施进度,21H1实现收入4.4亿元,同比增长36.2%。

      彩盒业务公司不断根据客户需求优化产品结构,持续发挥在设计、生产及供应链等方面的优势,21H1 实现收入5.1 亿元,同比增长21.3%,其中精品酒盒业务表现亮眼,营收同比增长130.4%。

      新型烟草业务高速增长,静待政策落地

      2021H1,公司新型烟草业务表现亮眼,营收同比增长290.1%至4256 万元。

      报告期内,公司凭借专利和生产研发的经验积累,积极合作国内外知名新型烟草品牌,开展包括加热不燃烧烟具、电子雾化设备(换弹式、一次性)等ODM/OEM 服务。我们认为,随着国内监管政策的持续推进,公司作为生产能力领先,拥有全面服务能力的综合解决方案服务商长期受益,预计新型烟草业务将维持高速增长。

      主营业务稳定,新业务有望持续高增速,上调至“买入”评级考虑到公司传统烟标业务稳定,彩盒、镭射材料、新型烟草业务高增长态势有望持续,我们上调公司盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润分别为11.0、13.0、15.6 亿元,对应EPS 为0.75、0.89、1.06 元(前值0.64、0.73、0.84 元),参考可比公司21 年平均PE 14x,公司新兴业务增速较快,且公司生产能力领先,在新型烟草领域拥有全面服务能力的优势,给予公司21年18x PE,目标价13.50 元(前值为11.52 元),上调为“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动、新型烟草政策风险。