全志科技(300458)：AIOT维持高景气 业绩持续增长

事件：8 月19 日晚，公司发布2021 年半年度业绩报告，2021 年上半年实现营业收入10.48 亿元，同比增长75.07%；归母净利润为2.42 亿元，同比增长181.44%；扣非归母净利润为2.02 亿元，同比增长179.1%。

    受益于AIoT 高景气度，公司业绩大幅增长：智能硬件在下游各类应用场景的渗透率不断提升，AIoT 市场空间前景广阔。据Sage 预测，到2030 年AI 将为全球GDP 带来额外14%的提升，相当于15.7 万亿美元的增长。公司持续深耕AIoT 领域，在产品类型、应用领域及客户类型等方面多元化稳步推进。公司上半年营收增长的主要驱动力为智能硬件、智能车载等产品营收增加。单季度看，Q2 毛利率为43.29%，同比增加8.11%，环比增加12.81%，盈利能力稳步提升。公司持续提升研发投入，上半年研发费用占营业收入的15.6%，同比增长43%，公司在超高清视频编解码、智能视频分析、高精度信号处理、高效SoC系统架构、高速总线、低功耗、无线互联等技术领域均有突破。

    智能车载产品稳定增长，未来有望进一步提升：公司智能车载产品覆盖多媒体、智能仪表、智能后视镜、智能辅助驾驶等应用。随着智能车载市场空间逐步扩容，芯片产业链有望充分受益。根据公司公告，在前装市场，SoC 及PMU 芯片已实现量产，T 系列车规级产品大批量上市，已在长安、上汽、一汽等多个品牌实现应用；在后装市场，公司不断进行产品创新，持续提供低成本高性能的解决方案，已成为市场主流供应商。随着汽车电子的加速发展和智能驾驶等车载应用的逐渐普及，公司业绩有望获得进一步增长。

    智能家电市场广阔，SoC 有望迎来高增长：据IDC 预计，2021 年中国智能家居设备市场出货量2.5 亿台，同比增长21.1%。家电智能化的热度持续升温，公司与多家家电标杆客户紧密合作，在家电智能语音方案、智能屏显方案以及IOT 方案方面实现国产化替代。在智能音箱领域，IDC 预计2021 年中国智能音箱市场销量达到4200 万台，同比增长14%。公司拓展与海外品牌客户的合作，覆盖更广泛的产品需求。

    在扫地机器人领域，公司围绕激光、视觉、TOF、双目等传感器品类的扫地机产品的应用需求，持续推动新技术落地，保持重要市场地位及市场份额。预期随着下游智能家电市场需求的不断扩大，公司在智能家电市场的业绩有望持续增长。

    投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为23.61 亿元、32.4亿元、42.98 亿元，归母净利润分别为5.13 亿元、7.26 亿元、9.09 亿元，EPS 分别为1.55 元、2.19 元和2.75 元，对应PE 分别为47 倍、33 倍和26 倍，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：AIoT 市场需求不及预期的风险；汽车电子发展速度不及预期的风险；新产品推出速度不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。