利亚德(300296)：全球LED显示龙头 MICRO+LED前景可期

　　事件：8 月19 日，公司发布2021 年半年度报告，上半年实现营业收入36.01 亿元，上年同期29 亿元，同比增长24.16%；归母净利润4.62 亿元，上年同期4.80 亿元，同比减少3.23%。据业绩预告，公司前三季度预计实现营业收入55 亿元～63 亿元，同比增长22.58～40.41%，净利润约4.9 亿元～5.7 亿元，同比增长55.3%～80.66%。

    　　研发投入不断提升，技术实力不断增强。据2021 年中报披露，公司研发投入1.54 亿元，同比增长14.40%；智能显示营业收入为27.4亿元，同比增长24.69%；Micro LED 商显产品形成营业收入 1.03 亿元。2020 年，LED 显示获得专利合计901 项，较去年新增145 项，其中Micro LED 共获专利42 项，较去年新增32 项。

    　　全球LED 领先企业， 产品居于业界领先水平。据研究机构Futuresource Consulting 发布最新全球LED 显示市场调查报告显示:利亚德连续5 年蝉联全球LED 显示产品市占率第一，小间距产品市占率第一，户内LED 产品市占率第一。公司主营业务为LED 显示技术开发及LED 显示产品的生产及服务，根据LED 产品间距主要分为大间距显示、小间距显示、微间距显示。产品方面，Micro LED 自发光产品模组表面均匀化技术取得突破；P0.5 以下玻璃基产品研发进入样品阶段；同时已为消费电视及VR/AR 产品开展技术储备。Mini LED背光产品：液晶模块(LCM)厚度2.2mm 背光模组已可量产，液晶模块(LCM)厚度2.0mm 及以下背光模组已向国际、国内客户送样，现已处于业界领先水平。

    　　LED 行业增速大幅提高，产能持续扩大。研究机构 LEDinside 预计2020 年后 Micro LED 将引入到 AR/VR 和大尺寸显示器应用中，2025年市场规模将达到 29 亿美元。目前公司拥用有北京生产基地、南方生产基地和湖南生产基地等10 大生产基地，全球首家Micro LED 量产基地利晶正式投产，于7 月实现800KK/月产能；长沙工厂正式投产，预计 10 月可实现 6000KK/月产能达产。Micro 直显产品的商业领域应用，以及 Mini 背光的大规模替换，将带动 LED 行业增速的大幅提高和公司的市场进一步扩大。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为82.92 亿元、106.97 亿元、132.64 亿元，归母净利润分别为8.1 亿元、12.47 亿元、14.83 亿元，给予“买入-A”首次评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期；原材料价格波动；技术更新或更迭风险；产能释放不及预期。