中环环保(300692):财报持续稳健向好;垃圾焚烧发电成为业绩增长极

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:陶贻功 日期:2021-08-21

  事件:公司发布 2021 年中报,实现营收 4.81 亿元,同比增长 41.63%,实现净利 0.0.83 亿元,同比增长 57.46%。ROE(加权)同比下降约 1 个百分点至 4.46%。经现净额-0.12 亿元,净流出同比大幅减少 82.95%。

      财报持续稳健向好;新增超 9 亿订单持续高增长确定性强。公司销售毛利率提升 0.49 个百分点至 35.67%;期间费用率下降 0.4 个百分点至 15.23%,一升一降带来公司净利率提升超 2 个百分点至 18.10%,盈利能力持续提升;资产负债率 56.90%,处于相对合理水平;随着垃圾焚烧项目逐步投运,公司现金流亦改善明显。公司财务状况整体持续稳健向好。报告期,公司新签 EPC 订单 2.27 亿,在手未确认收入订单达 6.21 亿;新签运营类订单 7.07 亿,未来运营业务高增长有保障。

      污水处理能力将达 100 万吨/日;业绩有望持续提升。2020 年公司污水处理能力超过 80 万吨,今年桐城 2.8 万吨/日、大连 5 万吨/日、山东泰安 9.7 万吨/日等项目有望投产,预计到年底,公司污水总处理能力将达到 100 万吨/日左右。2021 年泰安两厂(合计处理能力 17 万吨/日)的提标改造已经完成,将提升污水处理板块收入水平,在新产能逐步投放背景下,公司污水处理板块业绩有望延续稳健增长态势。

      垃圾焚烧成为业绩增长极,可转债助产能加速释放。公司现有垃圾焚烧产能合计达 5000 吨/日(含 )左右,并购的石家庄项目产能 1200吨/日,是今年的主要利润增长点之一,承德项目(400 吨/日)、郸城项目(800 吨/日)、西乡项目(600 吨/日)则有望在未来两、三年陆续投产,公司垃圾焚烧业务业绩增长可持续性强。公司拟发行不超过 8.64 亿元可转债用于承德、郸城两个项目的建设并补充现金流,募投资金的到位将有助于公司垃圾焚烧产能的加速释放。

      投资评级:预计公司 2021~23 年净利 2.30/3.05/3.76 亿元,对应PE14/11/8.8 倍。公司高增长可持续性强,维持“买入”评级。

      风险提示:公司项目推进不及预期的风险,新增订单不及预期的风险