新产业(300832)：海外装机超预期 国内X8带动试剂放量

业绩

    8 月19 日，新产业公布2021 年上半年业绩，上半年实现营业收入12.26 亿元（+26%），比2019（+66%）；归母净利润4.29 亿元（-10%），主要受同期新冠致高基数、股权激励费用、销售政策影响，比2019（+27%）；扣非归母净利润3.83 亿元（-12%），比2019（+23%）；扣除股份支付1.4 亿元和汇兑损益影响后，税后经营性利润同比增长22%。

    分季度看，2021Q2 营业收入6.93 亿元（+2%），比2019（+63%）；归母净利润2.60 亿元（-29%），比2019（+30%）；

    点评

    经营指标健康，试剂放量有望修复毛利率水平。公司销售费用率同比下降3.5pct；剔除股份支付影响，管理费用率下降0.8pct；研发投入额同比增长6%，经营指标持续优化。受销售政策影响，仪器毛利率有一定下滑，试剂毛利率维持90%的较高水平，试剂总收入剔除新冠影响同比增90%。未来随着试剂销售比例提升，毛利有望恢复原有水平。

    海外试剂翻倍增长，装机量超预期。海外收入受去年新冠销售高基数影响下滑18%，除新冠试剂销售实现124%的高速增长，业务拓展节奏快。仪器销售数量来看，海外化学发光销售1634 台（+75%），装机数量超预期。未来随着中大型机装机比例继续走高，海外业务有望持续高增长。

    国内X8 带动试剂快速放量，X6 上市有望满足终端多样化需求。国内收入同比增长78%，其中试剂收入6.54 亿（+81%），X8 带动试剂快速增长，业务迅速恢复；国内化学发光装机743 台，X8 装机270 台，累计740 台；3 月份上市的X3 装机260 台，实现迅速放量；新品X6 已处于试产阶段，检测速度不低于300T/h，上市后可以与X3（200T/h）、X8（600T/h）形成丰富化学发光产品组合，更好的满足终端多样化需求，实现机型全面升级。

    盈利调整与投资建议

    我们看好公司未来发展，预计公司21-23 年实现归母净利润11.37 亿元、15.36 亿元、21.27 亿元，同比增21%、35%、38%。维持“买入”评级。

    风险提示

    海外中大机型推广不及预期风险；汇率风险；政策导致产品降价风险；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；收入依赖单一品类风险；原材料供应风险等。