华设集团(603018):区域设计龙头 业绩持续稳健价值凸显

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:唐笑/岳恒宇/贾宏坤 日期:2021-08-21

  公司是区域设计龙头,具有健全的资质优势体系,近年来行业集中度稳步提升,公司保持较高订单增速。随着“十四五”期间项目逐步释放,公司未来业绩仍可持续增长。同时新一期员工持股计划再加码,彰显发展信心,目前公司估值较低,基本面向好下估值有望回归。

      资质优势明显,治理结构灵活高效。公司拥有我国工程设计最高等级资质—工程设计综合甲级资质,是江苏省首家获得该资质的公司。同时还拥有勘察、咨询、公路水运、交通等多项甲级资质,等级高,覆盖广,资质优势显著。股权结构较为分散,不存在控股股东和实际控制人。在分散的股权结构下,公司逐渐形成了权力制衡的规范治理结构,核心高管的持续增持也彰显对未来发展的信心。

      行业增速稳定,龙头集中度上升。设计行业过去几年发展趋势相对良好,2021年是“十四五”规划建设的元年,预计未来行业仍保持稳定增速。此外,伴随着建筑业景气度的下行,设计行业也迎来了结构性变化。近几年设计行业集中度、设计费用率都在稳步提升。从以往年度来看,五年规划的前两年设计增速均较高,公司资质等级高,对于规模较大的项目具有竞争优势,业绩有望保持稳健增长。

      内生发展稳健,积极拓展新业务。目前公司处于战略转型期,聚焦战略规划、文化建设、强中台建设和组织架构优化调整等,稳步走向高质量发展新阶段。为健全公司长期、有效的激励约束机制,公司近两年共实施三期员工持股计划,在资金规模和激励对象上不断加码,有助于公司建立共享机制。此外,公司正积极开拓新兴领域的发展,打通以人工智能、大数据平台、物联网技术为核心的智慧建造全产业链,寻求新的业务增长点。

      订单保持高增速,业绩多年稳定增长。近年来公司订单增速始终在20%以上,目前在手订单充裕,2020 年新签订单金额102.33 亿元,同比增长27.73%,其中EPC 业务订单增速较快。2021 年上半年实现营收21.54 亿元,同比增长6.84%,主要受上半年基建项目放缓、专项债发行力度减少影响。近年来期间费用率呈上升趋势,2021 年上半年为15.96%,较去年同期上升0.82 个百分点,主因公司加大研发投入力度以及去年疫情低基数影响。2021 年上半年实现归母净利润2.34亿元,同比增长3.91%。资产负债率有所下降,ROE 整体呈现上升趋势。我们预计下半年基建逆周期调节力度将加大,公司业绩有望加速。

      投资建议:目前公司估值较低,随着基本面向好估值有望回归。预计公司2021-2023 年EPS(摊薄)为1.00、1.07、1.24 元/股,对应PE 分别为8.0、7.5、6.4 倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:宏观超预期下行风险、应收账款回收风险、新业务拓展不及预期。