苏农银行(603323)2021年中报点评:业绩多方面改善 扩张战略明显见效

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/郭昶皓 日期:2021-08-21

本报告导读:

    2021 年中报业绩超出预期,利润增速显著改善。扩表提速+城区多指标占比提升,显示既定战略正在快速落地中。资产质量全方面向好,后续不良生成压力很低。

    投资要点:

    投资建议:考虑扩表提速及资产质量显著改善,上调苏农银行2021-2023 年净利润增速预测至18.13%(+2.28pc)/18.53%(+2.29pc)/18.53%(+1.24pc),对应EPS 为0.62(+0.01)/0.74(+0.03)/0.88(+0.05)元,BVPS 为7.16/7.72/8.38 元。维持苏农银行目标价至6.46 元,对应2021 年0.90 倍PB,现价空间31%,维持增持评级。

    利润增速显著改善。2021H1 归母净利润增速为17.2%,超出市场预期。核心原因在于不良生成端显著改善前提下,拨备计提力度边际放松,2021Q2 信用减值损失同比下降9.5%。2021H1 营收同比增速为1.84%,拐点已经出现,下半年随着高基数效应消除,以及手续费净收入的快速增长,营收增速有望持续改善。

    扩表提速,战略执行见效。2021Q2 贷款同比增长18.2%,带动资产增速环比大幅改善5.2pc 至13.5%,预计下半年仍会进一步提速。

    2021Q2 城区贷款占比、营收占比等均有显著提升。其中二季度城区新增贷款占全行新增贷款的一半,预计这一投放力度仍将保持。

    资产质量显著改善。2021Q2 不良率环比下降11bp,拨备覆盖率环比提升41pc。前瞻的关注率、逾期率、不良生成率等指标皆有明显改善,因此后续不良生成压力非常低,资产质量改善具备可持续性。

    风险提示:区域信用风险爆发;战略推进不达预期。