通威股份(600438):业绩持续高增 静待新电池片技术突破

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:肖索 日期:2021-08-21

  投资要点

      事件:8 月18 日,公司发布2021 年中期报告,2021H1 实现营业收入265.6 亿元,同比增长41.8%;毛利率24.2%,同比提升7.8pct;归母净利润29.7 亿元,同比增长193.5%;扣非归母净利润29.9 亿元,同比增长212.2%。其中2021Q2 营收159.4 亿元,同比增加46.1%;归母净利润21.2 亿元,同比增长218.1%。

      硅料盈利能力大幅提升,扩产计划持续推进。2021H1 硅料产量5.06 万吨,平均生产成本3.65 万元/吨,毛利率为69.39%;其中Q2 销量2.6 万吨,平均售价16~17万元/吨。根据规划,预计乐山二期5 万吨、保山一期5 万吨将于2021 年底投产,包头二期5 万吨将于2022 年内投产,计划在乐山新增20 万吨产能(10 万吨计划2022 年底投产),预计2022 年底公司高纯晶硅产能将达33 万吨。

      电池片尺寸结构进一步优化,新技术研发取得阶段性进展。2021H1 电池及组件销量14.93GW,同比增长92.68%,单晶电池毛利率11.65%;其中Q2 电池片销量7GW,单晶6GW 出头,单晶单瓦净利维持在3.5 分以上,单晶非硅成本全面低于0.2 元/W。大尺寸方面,166 及以上出货占比达到65%, 6 月210 占比提升至37%。

      产能方面,分两期建成与天合光能合作的电池项目,一期7.5GW 将于今年内建成,二期7.5GW 将于2022 年上半年建成,预计2022 年电池产能超过55GW,其中210 将超过35GW。新技术方面,公司新增建设1GW 异质结中试线,处于产能爬坡阶段;力争下半年建成1GW TOPCon 中试线。

      投资建议:考虑到下半年硅料价格高位维持,且公司电池片盈利超预期,上调公司2021 年-2023 年归母净利润分别至85.6 亿元、105.5 亿元、121.3 亿元,相当于2021 年25.7 倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。

      风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产业链价格下滑超预期;产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。