上海银行(601229):财富管理助力中收高增 Q2零售修复息差企稳

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘志平/李晴阳 日期:2021-08-21

事件概述

    上海银行发布2021 年中报:上半年实现营收277.05 亿元(+9.02%,YoY),营业利润135.26 亿元(+10.96%,YoY),归母净利润122.78 亿元(+10.30%,YoY)。中期末总资产26283.63 亿元(+10.05%,YoY;+3.02%,QoQ),存款14196.09 亿元(+10.55%,YoY;+2.36%,QoQ),贷款11852.60 亿元(+15.20%,YoY;+3.26%,QoQ)。净息差1.73%(-9bp,YoY);不良贷款率1.19%(-2bp,QoQ),拨备覆盖率324.04%(+0.73pct,QoQ),拨贷比3.85%(-0.06pct,QoQ);资本充足率12.27%(-0.20pct,QoQ);年化ROE13.93%(+0.24pct,YoY)。

    分析判断:

    手续费收入高增拉动营收增速上行,二季度业绩释放提速上半年上海银行业绩靓丽,实现营收和归母净利润增速分别为9%、10.3%,在一季度的基础上分别提升3.4 和4.3 个百分点,二季度业绩释放提速。营收增益的同时,上半年减值损失同比增1.92%,其中Q1、Q2 单季增速分别为-1.0%和6.4%,二季度计提有所回升但整体边际放缓,Q2 单季净利润增速14.1%,较一季度提升8pct,业绩释放提速贡献年化ROE 同比提升0.24pct 至13.93%。

    营收结构来看:1)上半年净利息收入增速8.3%,Q2 单季3.3%较Q1 的14.2%有所放缓,主要是二季度量价都有一定回落的影响。2)手续费净收入延续高增,上半年同比增速39.7%,低基数下Q2 单季规模翻倍,较Q1 的1.2%显著提升,拉动手续费净收入占营收比例同比提高3.4pct 至15.49%,结构上主要受益于代客理财、代销基金等中间业务的快速发展,上半年代理业务手续费收入增幅超90%,贡献手续费收入比例57%,同比提升16.5pct。从财富管理口径来看,上半年实现财富管理中收7.6 亿元,同比增36.3%,贡献总手续费收入的16.8%。3)营收端的拖累因素来自投资净收益同比下降32.66%、汇兑损益也同比多减1.21 亿元。

    二季度个贷投放恢复正增,Q2 净息差环比企稳☆ 资产端:中期贷款规模较年初增7.9%,高于总资产增速1.1 个百分点,带动在资产端的比例较年初提升2pct 至45.1%,资产结构向贷款进一步倾斜;季度趋势上 Q1、Q2 分别季度环比增长4.5%和3.3%,二季度投放略有放缓,在二季度同业资产环比缩量的情况下,资产摆布主要加大了金融投资资产的配置。公司中期核心资本充足率8.98%,较年初降0.36pct,有一定资本补充需求。

    贷款投向上:1)上海银行持续调整投放结构,上半年对公和零售贷款分别同比增22%、12.9%,从增量看,上半年新增871 亿元贷款中94%投向对公,带动对公贷款占贷款总额的比例较年初提升2.5pct 至63%;从公司口径贷款数据来看,二季度对公贷款投放提速的同时,零售贷款环比Q1 增5.2%,较一季度业务结构调整下环比缩量0.4%有所改善。2)零售贷款投放增配按揭,中期按揭贷款规模较年初扩增16.4%,同时消费贷较年初规模压降5.4%;季度环比来看,二季度按揭投放增幅进一步提升,同时信用卡贷款余额环比Q1 增5.1%(Q1 较年初缩量1.8%)。整体零售贷款的投放在逐步恢复。3)对公贷款投放行业方面,中期占比较年初有一定提升的包括租赁和商务服务业、建筑业、水利环境等,投放向基建类倾斜。

    ☆ 负债端:上半年存款较年初增9.44%,整体占负债端的比重较年初提升1.27pct 至58.38%,其中Q1、Q2 规模环比分别增5.4%和3.8%。存款结构上,定期存款占比较年初略有提升。

    ☆ 净息差:上海银行上半年净息差1.73%,同比延BP续,降Q2 9净息差1.73%环比持平Q1。息差下行压力主要来自贷款结构管理下整体收益率下行,上半年整体生息资产收益率同比降23BP 至4.04%,超过负债成本率9BP 的降幅,其中贷款收益率降幅44BP。二季度息差企稳,预计主要受高收益零售贷款投放修复拉动。

    不良生成明显降低,资产质量底部向好

    上海银行中期不良率1.19%,环比Q1 和较年初分别降低2BP 和3BP,经过上年的小幅波动后,今年对公和零售领域资产质量均有改善,不良率分别较年初降9BP 和1BP 至1.34%和1.11%,其中消费贷在规模调降的同时,不良率较年初提升20BP 至2.07%。

    先行指标来看:1)关注类贷款在一季度的阶段性高点后,二季度实现双降,规模环比Q1 微降的同时占比1.86%,环比Q1 降低6BP。2)逾期贷款占比中期收录1.56%,较年初降4BP。

    不良认定和生成情况:在先行指标改善的情况下,上海银行中期逾期90+/不良的比例较年初有小幅提升,在不良认定上仍有一定压力。虽然上半年信用减值同比小幅多增,但其中贷款减值计提较上年同期缩量23.6%,主要增提了债权投资资产减值。在贷款减值计提缩量的同时,核销力度也有所放缓,测算上半年不良生成率仅0.62%,较上年同期的1.49%有明显改善。公司中期拨备覆盖率环比Q1 企稳回升0.73pct 至324.04%。

    投资建议

    上海银行中报亮点在于,一方面手续费收入高增拉动营收增速上行,减值计提边际放缓下二季度业绩释放提速;另一方面二季度零售贷款投放修复,助力息差企稳;此外资产质量经过上年的波动后多项指标环比改善,不良生成情况明显好转,后续有望延续。

    鉴于公司中报业绩表现,我们小幅上调公司盈利预测,预计2021-2023 年营业收入分别为535.38 亿元、579.88亿元、636.52 亿元,对应增速分别为5.5%、8.3%、9.8%;归母净利润分别为232.51 亿元、265.07 亿元、307.55 亿元,对应增速分别为11.3%、14.0%、16.0%(原假设分别为6.9%、10.3%、14.6%);对应PB 分别为0.55 倍、0.50 倍、0.45 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示

    1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。