中科三环(000970)：配股申请获得受理 产能扩张可期

21H1 归母净利润同比增359.26%，维持“增持”评级8 月20 日公司发布半年报，21H1 公司实现营收27.93 亿元（yoy+68.18%），归母净利1.15 亿元（yoy+359.26%），业绩增长主因去年同期公司生产经营受疫情影响，21H1 公司生产经营恢复正常所致。我们仍然看好公司在磁材领域的龙头地位，预计公司21-23 年EPS 为0.22/0.25/0.27 元（前值0.21/0.25/0.27 元），可比公司Wind 一致预期PE（21E）均值47.5X，鉴于公司是产业龙头，未来产能扩张规划明确且规模较大，给出25%估值溢价，则按按21 年EPS 给予59.3X PE，对应目标价13.05 元（前值10.79元），维持“增持”评级。

    生产经营恢复正常，公司盈利能力恢复增长

    21H1 公司磁材产品实现营业收入27.41 亿元，同比增长66.43%，主因国内疫情形势得到有效控制后，公司生产经营恢复正常，且公司磁材产品下游市场需求持续恢复，市场订单及售价增加所致。此外，公司磁材产品业务实现毛利率14.67%，同比增长0.65pct。报告期内，公司期间费用率同比小幅下行1.71pct 至9.25%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-1.51/-1.79/+0.01/+1.58pct。其中，公司财务费用同比增69.39%，主因公司本期汇兑损失增加所致。公司经营状况与盈利能力均实现稳步回升配股申请获得受理，公司开始新一轮产能扩产

    据公司6 月4 日公告，证监会已对公司配股公开发行许可申请予以受理。此次发行公司拟采取向原股东配售股份的方式募集资金不超过7.2 亿元，将用于宁波科宁达基地新建及技改项目和赣州基地新建项目。其中，科宁达基地新建及技改项目建成后，公司有望新增烧结钕铁硼磁体合金毛坯产能3,262.5 吨/年，成品机加工生产能力2,088 吨/年，高性能稀土永磁材料电镀表面处理能力2,088 吨/年。赣州基地计划新建烧结钕铁硼毛坯5,000 吨，并最终形成成品产能3,200 吨/年。公司预计两项项目计划建设周期为2.5-3年，完成达产后有望实现年利润总额约2.36 亿元。

    稳步经营发展，维持“增持”评级

    我们仍然看好公司在磁材领域的龙头地位。鉴于报告期内，公司生产经营表现基本符合我们此前预期，我们根据21H1 公司实际经营情况小幅上调盈利预测水平，预计公司21-23 年EPS 为0.22/0.25/0.27 元（前值0.21/0.25/0.27元），可比公司Wind 一致预期PE（21E）均值47.5X，鉴于公司是产业龙头，未来产能扩张规划明确且规模较大，给出25%估值溢价，按21 年EPS给予59.3X PE，对应目标价13.05 元（前值10.79 元），维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，公司产品销售不及预期等。