泉峰汽车(603982)：21H1净利同比增长266% 新能源业务多点开花超强景气

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    泉峰汽车发布2021 年半年度报告，2021H1 公司实现营业收入8.05 亿元，同比增长57.13%；归母净利润0.78 亿元，同比增长266.39%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长229.60%。

    简评

    21H1 业绩表现亮眼，IPO 募投项目落地助新能源、传动业务大幅放量。2021H1 公司实现营业收入8.05 亿元，同比增长57.13%；归母净利润0.78 亿元，同比增长266.39%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长229.60%。报告期内公司受益IPO 募投“年产150万套汽车零部件项目”落地以及疫情防控形势向好，自动变速箱阀板业务与新能源汽车零部件业务销售收入同比分别增长174.19%、53.23%，推动产品结构优化，营收、盈利显著提升。其中Q2 实现营业收入3.83 亿元，同比增长43.20%，环比下降9.57%；归母净利润0.31 亿元，同比增长241.20%，环比下降34.14%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比增长93.19%，环比下降62.31%。

    在Q2 铝材价格大幅上涨，汽车行业持续“缺芯”等不利情况下，公司盈利能力显示出较强弹性，超出市场预期。

    销售毛利率、净利率同比显著提升，控费情况稳定。2021H1 公司毛利率26.08%，同比上升4.54 个pct；净利率 9.73%，同比上升5.56 个pct；Q2 毛利率24.34%，同比提升2.05 个pct，环比下降3.31 个pct。2021H1 公司传动、新能源两大核心业务顺利放量，毛利率同比分别提升3.32 个pct、4.60 个pct，合计业务占比同比提升9.03 个pct，此外产能落地使固定成本支出摊薄明显改善，公司整体利润水平大幅提升。2021H1 销售费用率同比上升0.78个pct，主要系销售额增加使运费有所增长所致；管理费用率同比下降1.23 个pct，管理费用因股权激励等费用增加而同比增长28.2%，但低于营收增幅；财务费用率同比下降0.34 个pct，主要系汇兑差额增加所致；期间费用率总体同比下降0.80 个pct，控费情况稳定。公司研发费用率同比上升0.85 个pct，主要系研发部门员工费用、新项目研发材料费用增长所致。

    新能源业务多点开花，全面覆盖“三电系统”未来成长可期。报告期内公司配套比亚迪DMI 平台车型的变速箱阀板量产交付；某美资电动汽车与新能源企业供应链定点项目在2021H1 量产交付；公司供应博世氢燃料系统的400v 壳体等产品研发顺利，将按订单安排量产交付；公司成功通过相关客户准入审核，未来新能源业务将拓展至电池构件业务领域，实现新能源车“三电系统”的完整覆盖。2021 年1－6 月，中国新能源汽车销量高达120.6 万辆，同比增长超200%，新能源汽车渗透率由年初5.4%升至9.4%，表现超越市场预期，预计全年有望冲击280-300 万辆；欧洲是公司新能源业务主要目标市场（欧洲终端新能源客户占比超50%），2021H1 欧洲新能源汽车（纯电+插混）销量达101.1 万辆，同比增长158%，相比2020 年超预期表现而繁荣依旧。公司有望依托新能源行业共享高景气红利，公司新能源业务进展迅速全面开花，未来有望成为重要增长点。

    投资建议

    公司是自主轻量化优质供应商，覆盖传动、热交换、引擎等系统零部件产品，新能源业务竞争力和成长性较为突出。2021H1 公司新能源、传动业务持续放量，推动产品结构优化，营收、盈利显著提升，未来新能源业务将拓展至电池构件领域，实现新能源车“三电系统”的完整覆盖。考虑到当前新能源车渗透率快速提升，下游市场需求繁荣，公司未来成长可期。基于此，我们预计公司2021-2022 年归母净利润分别为1.80 亿、2.49 亿元，对应当前股价PE 分别为17X、13X。

    风险提示

    新能源汽车销量不达预期风险；新冠疫情影响超预期风险；芯片供应短缺加重风险；钢铁、铝合金等原材料价格上涨风险；安徽、欧洲产能扩张项目不达预期风险。