中航高科(600862):生产节奏或有所调整 下半年业绩有望快速增长

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:倪正洋 日期:2021-08-21

事件:8 月20 日,公司发布公告:公司上半年实现营业收入19.34 亿元,同比增长9.34%,实现归属于上市公司股东的净利润3.84 亿元,同比增长19.15%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.62 亿元,同比增长24.31%。

    营收、业绩小幅增长,盈利能力有所加强。营收方面,2021H1,公司共实现营收19.34 亿元,同比增长9.34%。航空新材料业务方面:实现营收18.81 亿元,同比增长9.30%,主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致。机床装备业务方面:

    实现营收0.56 亿元,同比增长17.55%,主要系公司职业教育项目销售增加所致。

    业绩方面,2021H1,公司共实现归母净利润 3.84 亿元,同比增长19.15%。其中:航空新材料业务实现归母净利润4.30 亿元,同比增长26.70%,主要系预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-1516.58 万元,同比减亏264.07万元,主要系吸收合并南通机床,清理无法支付的款项所致。毛利率方面,得益于公司生产工艺的提升以及原材料价格的下降,2021H1 公司综合毛利率同比提升2.14pp,达32.98%。净利率方面,公司上半年期间费用率同比下降0.75pp 至9.42%,从而带动公司净利率同比提升1.67pp,达19.85%,

    公司生产节奏或有所调整,下半年业绩有望实现快速增长。2020 年报中,公司给出了业绩指引:2021 年预计新材料业务利润总额8.58 亿元。但公司上半年新材料业务利润约5.06 亿元(中航复材5.04 亿元,优材百慕595.11 万元,京航生物-396.93 万元),与去年上半年完成的目标指引额77%相比,今年上半年仅完成了全年目标的59%。这也意味着,公司下半年需要实现3.52 亿的利润(同比增长101%)才能完成今年的指标。同时,航空工业复材官方微信公众号7 月30 日发文,中航复材三十天生产预浸料52 万平米,较之前月生产记录提高了80%以上,或表明公司当前订单非常饱满。此外,从公司具有前瞻性的财务指标看:2021H1,公司预付账款为1.63 亿元,环比增加64.65%;存货项下原材料的账面价值为3.26亿元,环比增加120.63%。这些业绩前瞻指标环比金额的增加,或为公司今年下半年的业绩高增速提供支撑。

    盈利预测与投资建议:综上,我们认为公司今年的生产节奏或有所调整,下半年业绩有望实现快速增长。故而,我们维持之前的判断,预计公司2021-2023 年归母净利润为6.78 亿元、9.29 亿元、12.45 亿元,业绩增速分别为57%,37%,34%,对应PE 分别为74、54、41 倍,维持“买入”评级。

    风 险提示: 军机采购不及预期;民航客机采购不及预期;民用复材市场拓展不及预期