派能科技(688063)2021年中报点评：政策持续加持 户储龙头充分受益

业绩总结：公司 2021年H1实现营业收入6.82亿元，同比增长37.81%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长25.53%；实现扣非归母净利润1.48 亿元，同比增长20.87%，EPS1.00 元。

    全球户储龙头，行业认可度高。公司是行业领先的储能电池系统提供商，在全球电化学储能市场具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。根据GGII 统计，2018 年和2019 年，公司电力系统储能锂电池出货量分别位居国内第二、第三名；根据IHS 的统计，2019 年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5%，位居全球第三名。2019 年公司以自主品牌和贴牌方式销售家用储能产品共计608MWh，约占全球装机总量的24%。公司主要产品已通过IEC、CE、UL、JIS、UN38.3 等多项安全认证是行业内拥有最全资质认证储能厂商之一。

    公司垂直整合产业链，打造一站式储能解决方案。公司是行业内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业之一。公司产品可自动适配5V 至1500V 不同等级各类电器环境和满足各种电压等级、功率及容量需求。

    全球储能市场加速发展，产能大幅扩张追逐需求爆发。近年全球电化学储能市场进入商业化加速期，国内“新基建”、海外政策推动、锂电成本逐年下降使得储能赛道迅速扩宽。2020 年全球户用储能新增装机2.5GWh，主要用于电力自发自用、峰谷价差套利等。公司已拥有年产1GWh 电信产能和年产1.15GWh电池系统产能，同时公司募投项目规划了额外4GWh 锂离子电芯产能和5GWh储能锂电池系统产能。

    盈利预测与投资建议。公司储能业务将继续保持高速增长，同时公司积极扩张海外市场，在政策推动下率先抢占市场份额，获得先发优势。公司持续优化产品结构，并布局高压储能和通信备电业务，未来进一步提升公司营收水平及盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为68%。考虑公司户用储能龙头地位，且公司规模、产品相较可比公司拥有一定差异，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：公司产能或未能如期释放；海外疫情形势持续严峻，下游需求萎缩；原材料供应、价格稳定性风险；政策变动风险；汇率风险。