金域医学(603882):高质量发展成效渐显 常规业务营收高增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心 日期:2021-08-21

  公司发布2021 年半年报,公司公众号发布2021H1新冠核酸检测量超过9900万人份,常规业务2021H1 同比增长超45%。高端项目和优质客户收入占比不断提升凸显高质量发展成果,战略变革纵深推进,创新驱动发展亮点喜人。

      国内ICL 龙头,2021H1 业绩再攀高峰。2021H1 公司营收54.55 亿元(+57.01%),归母净利润10.59 亿元(+90.55%),扣非归母净利润10.29亿元(+91.43%)。分季度看,单Q2 实现营收27.77 亿元(+20.52%),归母净利润5.21 亿元(+2.59%),扣非归母净利润4.99 亿元(+0.75%)。

      常规业务营收相比2020 年同期增长47.6%,三类重点疾病诊断业务同比2020 年大幅增长。援引金域医学微信公众号,上半年公司常规业务实现营收33.46 亿元,相比2020 年增长47.60%,相比2019 年增长31.57%。

      规模效应和项目结构优化提升毛利率。由于新冠核酸检测收入扩大,常规检测业务(非新冠)恢复良好,收入规模大幅上升,导致固定成本费用的摊薄效应明显;同时公司注重高质量发展,高端项目和优质客户收入占比不断提升,项目结构、客户结构得到优化,三级医院收入占比提升明显,公司2021H1毛利率46.36%(+1.59 pct),其中医检业务毛利率46.20%(+1.15 pct)。

      持续推进业务高质量发展。面对新冠疫情防控新形势,公司不断升级各类技术平台的研发能力及全国规划布局和运营能力,同时持续聚焦临床感染性疾病的病原学检测能力。通过自主创新及协同创新,共发布新研发项目134 项。

      全面提升TOP 三级医院的营销服务能力,推动完善特色产品及特色营销模式,持续打造临床多学科会诊模式,持续提升大型医院共建服务能力,快步推进面向终端客户的ToC 业务模式,积极推动数字化营销的开展进程,通过整合式营销管理助力业务高质量增长,均取得良好成效。2020H1 公司各项经营指标完成良好,三级医院收入继续保持高速增长,收入占比进一步提高至34.48%;区域独立法人业务战略稳步推进。

      盈利预测与投资建议。我们认为,金域医学是国内ICL 龙头,公司常规业务恢复快速增长,核酸业务持续放量,我们预计21-23 年EPS 分别为4.22、4.23、4.39 元,归母净利润增速分别为29.3%、0.2%、3.9%,参考可比公司估值,考虑公司为行业龙头,我们给予公司2021 年6-7 倍PS,对应合理价值区间143.07-166.92 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。市场和政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险。