中国巨石(600176):粗纱、电子布共同发力 智能制造扩张领先水平

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:冯晨阳/申浩/潘莹练 日期:2021-08-21

  事件:近日公司公布2021 半年报,公司21H1 收入85.6 亿元、同比+75.0%;归母净利润26.0 亿元、同比+240.7%;扣非归母净利润25.1 亿元、同比+263.0%。

      其中公司21Q2 收入45.6 亿元、同比+86.3%;归母净利润15.3 亿元、同比+238.7%。

      公司公布巨石埃及12 万吨玻纤池窑建设计划,建设周期1.5 年;桐乡基地10万吨玻纤池窑冷修技改(由8 万吨扩到10 万吨),建设周期1 年。公司公布超额利润分享方案。

      点评:

      21H1 粗纱、电子布量价齐升,内需仍强于外贸,产品结构持续优化,21Q2景气稳中有升带动业绩增长加速。

      2021H1,玻纤行业依然保持较高景气度,明显表现为不同领域需求增长的接力。2021 年年初,以PCB 产业为主力的电子级玻璃纤维市场、以增强热塑材料为代表的短切原丝市场开始恢复,呈现供不应求的势头;21Q2 开始,玻璃纤维合股无捻粗纱也进入供不应求状态。

      21H1 公司高强高模产品产销比例上升明显,细纱薄布性能和销量不断提升,实现粗纱毡布与细纱薄布均衡发展;持续推进自动化改造、机器换人和数字化工厂建设,实现人均效率同比再提10%。

      21H1 公司玻纤及制品销量110.19 万吨、同比+21.1%,均价6097 元/吨、同比+37.1%;电子布销量2.22 亿米,均价6.5 元/米、同比+103%。公司20Q3~21Q2 存货同比增速分别为-11%、-24%、-31%、-31%,库存水平继续保持低位。

      21H1 公司国内、国外收入分别同比+91.2%、+51.7%,毛利率分别为53.0%、34.8%,由此可见内需仍强于外贸,但根据卓创资讯数据,2021 年5、6 月我国玻纤纱及制品出口量增速分别达42.9%、63.7%,海外需求较前期显著改善。

      21H1 子公司巨石美国录得收入、净利润分别4.4 亿元(同比+409%)、-0.5亿元(20H1 为-0.7 亿元),业绩持续改善。

      毛利率增幅扩大,收入大幅增长摊薄费用率,盈利水平大幅提升。

      受益于产品价格上升和人均效率的提升,公司21Q1、21Q2 综合毛利率分别为43.5%、49.4%,分别同比+12.1、+17.2pct,毛利率同比增幅显著扩大、环比继续提升。

      风险提示。地产销售失速;市政工程资金紧张;原材料价格大幅提升。