鸿远电子(603267):持续推进业务结构优化 上半年业绩增长显著

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2021-08-21

事件

    公司发布2021 年半年度报告,上半年实现营业收入12.51亿元,同比增长80.56%;归母净利润4.54 亿元,同比增长121.25%。

    简评

    自产、代理业务大幅增长,上半年业绩增长迅速2021 年上半年,公司实现营业收入12.51 亿元,同比增长80.56%,归母净利润4.54 亿元,同比增长121.25%。本期业绩增长幅度较大,主要源于公司自产、代理业务的大幅增长。其中,1)自产业务包括瓷介电容器、军用MLCC、直流滤波器等实现收入,实现收入75,761.19 万元,较上年同期增长102.65%,占营收比52.13%,主要由于军工行业延续去年下半年的高景气度,下游客户需求持续旺盛。2)代理业务在现有基础上,积极拓展新客户合作,并且积极布局5G、物联网等新兴产业,上半年实现收入49,227.37 万元,较上年同期增长54.73%,占营收比47.53%。

    主要得益于公司与核心客户的合作范围扩大导致销售收入增长较多,同时下游客户所处行业景气度高、自身业务发展较快,上半年需求旺盛。

    毛利率较快提高,期间费用率下降明显

    2021 年上半年,公司毛利率达54.26%(+4.20pct),净利率为36.32%(+6.68pct)盈利能力较快提高。期间费用1.07 亿元,费用率为8.53%(-3.19pcts),其中销售费用0.31 亿元(-5.62 %),费用率2.45%(-2.24pct),主要由于公司当期将销售人员提成及运输费用计入营业成本;管理费用0.50 亿元(+23.41 %),费用率为4.00%(-1.86pct),主要由于鸿远苏州上年底投入生产后办公楼折旧费用以及人工成本增加较多所致;研发费用0.24 亿元(+68.88 %),费用率1.95%(-0.14%),主要为公司当期新增研发项目较多以及鸿远苏州投产后开始项目研发工作所致。

    积极布局核心技术储备,成为业绩增长的稳定基础公司掌握从瓷粉配料到 MLCC 产品生产的全套技术,形成了从材料开发、产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列多层瓷介电容器生产的核心技术。2021 年上半年,公司围绕核心产品持续增加研发投入,强化关键技术攻关,拓展产品种类,保障了重点领域配套任务的完成,实现了质量、效益的双增长,延续了营业收入和净利润大幅增长的态势。公司依托现有核心技术及科研发展规划,主要围绕瓷介电容器用关键材料、电容器及滤波器等产品的技术进行专利布局,2021 年上半年,公司新取得专利23 项。同时,公司与航天、航空等国防工业领域的多个客户签署有中长期的战略合作伙伴协议,形成了稳定的合作关系,有明显的市场优势。

    在军用领域,公司自主研发了大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器、滤波器组件等产品,其中大功率射频微波多层瓷介电容器已实现小批量供货。同时,公司研发的射频干扰滤波器正在开展宇高技术攻关,多型号定制化滤波器已实现小批量生产。在民用领域,完成了民用高Q 多层瓷介电容器的开发,并在军用单层瓷介电容器、金端多层瓷介电容器的技术基础上开发了民用芯片瓷介电容器。受益于下游重点装备持续放量,公司将依托其稳定可靠的产品质量和深厚的技术储备,实现业绩的稳步增长。

    募投项目取得进展,业务能力不断提升

    上半年,公司加快已部分投产的电子元器件生产线产能爬坡速度,实现多层瓷介电容器产量50,609.60 万只。同时加速电子元器件生产基地项目、直流滤波器项目、营销网络及信息系统升级项目的建设。 截至2021年6 月30 日,公司电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目投入募集资金31,588.36 万元,营销网络及信息系统升级项目投入募集资金2,831.26 万元,补充流动资金15,054.70 万元,已累计投入募集资金49,474.32 万元。募投项目取得较大进展,将为公司的生产经营和发展提供基础保障,不断提升公司的业务能力。

    盈利预测与投资评级:代理与自产元器件业务快速增长,全年高增长可期,维持买入评级公司多层瓷介电容器技术优势突出,自产元器件板块有望稳定增长;代理业务方面,公司长年积累的代理业务优势显著,正在积极开拓新产品线与新兴市场,将随着电子元器件行业的快速发展而相应发展。此外,公司依托多年在电子元器件领域的深耕、不断创新与实践,具有自主知识产权的核心专利技术、产品种类丰富,产品广泛深入各行业。公司与国防工业领域的多个客户有稳定的合作关系,具有明显的市场优势。预计公司2021年至2023 年的归母净利润分别为8.66、12.32、16.16 亿元,同比增长分别为78.22%、42.24%、31.11%,相应21 至23 年EPS 分别为3.74、5.32、6.98 元,对应当前股价PE 分别为47、33、25 倍,维持买入评级。

    风险提示

    1、MLCC 产品市场拓展不及预期

    2、军品订单交付不及预期