中航高科(600862):聚焦主业持续攻关 上半年业绩稳定增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2021-08-21

事件

    近日,公司发布2021 年半年报,实现营业收入19.34 亿元,同比增长9.34%;归母净利润3.84 亿元,同比增长19.15%。

    简评

    上半年业绩增长稳定,全年有望实现持续增长

    2021H1,公司实现营业收入19.34 亿元,同比增长9.34%。

    其中,航空新材料业务实现营业收入18.81 亿元,同比增长9.30%;机床装备业务实现营业收入0.56 亿元,同比增长17.55%。公司营收增长主要原因是产品交付增长以及疫情缓解后订单增加导致收入规模增长。公司2021H1 实现归母净利润3.84 亿元,同比增长19.15%。其中,航空新材料业务实现归母净利润4.30 亿元,同比增长26.70%,主要是预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-0.15 亿元,同比减亏264.07 万元,减亏的主要原因是吸收合并南通机床,清理无法支付的款项。公司持续聚焦主业,盈利能力有望不断提升,全年业绩增长可期。

    盈利能力来看,公司的销售毛利率为32.98%(+2.95pct),净利率为19.85%(+5.09pct)。期间费用率为14.06%(-0.64pcts),控费能力得到加强,其中,销售费用为0.17 亿元(+8.30%),费用率为1.34%(+0.03pcts),主要是由于销售人员社保等工资性费用增加所致;管理费用为1.22 亿元(-3.38%),费用率为9.38%(-0.90pct),主要是由于子公司航空工业复材预提职工薪酬减少所致;研发费用为0.51 亿元( +25.51%),费用率为3.91%(-0.61pct),主要是由于项目结题结转增加所致。

    订单情况良好,为业绩增长提供保障

    公司本期期末应收账款为16.31 亿元,比期初大幅增长105.95%,主要由于子公司航空工业复材销售规模增长。公司本期期末的预付款为1.63 亿元,比期初增长64.59%,说明公司在手订单充足,正在积极备货。公司作为国内复合材料预浸料龙头,预计十四五期间将持续受益于行业高景气,订单情况有望不断向好,为业绩增长提供保障。

    高度集中主业,产能扩充加速推进

    公司合理调配资源,加强主业投资,支持航空新材料和航空专用装备主业发展。公司启动了对南通机床有限责任公司的吸收合并工作,共合并范围内子公司7 家;基本完工开展南通大尺寸蜂窝生产线二期建设工程、南通投资建设民航飞机炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线项目、航空工业复材 5 号厂房铺丝间改造建设项目;准备开工北京顺义航空产业园区先进航空预浸料生产能力提升项目、北京顺义航空产业园区新建附属设施。公开挂牌转让远洋亿家物业服务南通有限公司40%股权。产能扩充加速推进,为未来的业务发展奠定了良好基础。

    持续推进研发攻关,各项业务成果显著,为公司业绩持续发展提供动能公司以航空复合材料和高端智能装备为主业,报告期内新增专利授权14 项。1)航空工业复材主要围绕大型民用飞机和民用航空发动机、AG600 等科研/型号开展攻关工作,上半年已完成 C919 某试验件的设计,并开展了CR929 机翼项目概念设计工作;获得中国商飞CR929 飞机前机身工作包唯一入选供应商资格;完成民用航空发动机用复合材料零件100 余件产品的研制与交付;开展了民用航空发动机材料性能对比分析研究,突破了生产过程中相关关键技术;完成 AG600 项目共计350 余件复合材料零部件交付;在工程玻璃布蜂窝研制、芳纶纸蜂窝曲面成型、蜂窝无缝拼接技术、热熔涂胶技术等技术领域取得了关键性突破。2)优材百慕主要围绕民航刹车和轨道车辆制动业务开展研发工作,完成1 个型号飞机刹车盘副的适航取证;完成5 个机轮刹车附件的适航取证;完成CRH380 系列(300-350km/h)动车组制动闸片的换证工作;完成CR300 系列高铁制动闸片项目设计评审工作,进入样件试制阶段;完成新炭材料制品的生产定型;完成某特种车辆刹车片项目立项和样件试制。3)智能装备方面,公司始终保持对高端数控机床的研发投入,上半年启动了VCL1100A 立式加工中心和MCH50A 卧式加工中心的精品化设计,目前已完成两个产品的主关键件及部分零部件的图样设计工作;启动了三齿盘转台的设计定型工作,已完成装配及加工图纸的全部设计;九轴五联动车铣复合加工中心项目有序推进;国家04 专项课题“100 吨焊接力液压振动线性摩擦焊接技术与装备”顺利通过验收,课题任务圆满完成。

    盈利预测与投资建议:持续聚焦碳纤维及复合材料,下游市场景气度高,维持“增持”评级公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业,未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为7.21、9.94、13.56 亿元,同比增长分别为67.41%、37.82%、36.42%,相应21 至23 年EPS 分别为0.52、0.71、0.97 元,对应当前股价PE 分别为70、51、37 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    1、机床装备、骨科植入物产品市场竞争激烈;2、航空装备需求市场受国家政策级宏观经济波动影响较大。