福斯特(603806):业绩符合预期 龙头地位稳固

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:肖索 日期:2021-08-20

  投资要点

      事件:8 月18 日,公司发布2021 年半年报,2021H1 实现营业收入57.2 亿元,同比增长69.3%;实现归母净利润9.0 亿元,同比增长98.1%;毛利率25.2%,同比增加3.8pct。其中2021Q2 营业收入29.0 亿元,同比+55.4%,环比+3.1%;归母净利润4.1 亿元,同比+35.6%,环比-17.5%;毛利率21.6%,同比+0.6pct,环比-7.4pct,毛利率环比下降为Q2 胶膜价格略有下滑及原材料EVA 粒子价格上涨所致。

      光伏胶膜量价齐升,产能扩张持续进行。2021H1,光伏胶膜实现营收52.3 亿元,同比增长68.9%;毛利率25.3%,同比提升4.5%;销量4.61 亿平米,同比增长23.19%;测算的单平销售均价(不含税)为11.4 元,同比上涨37.4%。其中2021Q2胶膜出货2.4 亿平,环比提高8%。产能方面,上半年新增1.5 亿平米光伏胶膜产能,公司总产能达到12 亿平米。

      光伏背板业务稳健发展,产品竞争力强。2021H1,光伏背板实现营收3.2 亿元,同比增长27.5%;毛利率13.7%,同比降低7.6pct;销量 3,136.83 万平米,同比增长26.44%。上半年,市场主流的KPC 结构背板价格大幅上涨,公司CPC 背板销量提升,凸显供应优势和成本优势。产能方面,公司将加快嘉兴基地年产1.1 亿平米光伏背板项目建设,满足不断增长的需求。

      感光干膜销量快速增长,扩产项目积极推进。2021H1,感光干膜实现营收3.2 亿元,同比增长316.8%;毛利率11.1%,同比降低5.0pct;销量4,547.15 万平米,同比增长210.95%,超过2020 年度全年出货量。在良好发展态势下,公司积极筹建广东江门年产4.2 亿平方米感光干膜项目和年产2.4 万吨碱溶性树脂项目。

      投资建议:公司上半年业绩符合预期,维持盈利预测不变,公司2021 年-2023 年归母净利润分别至20.8 亿元、28.0 亿元、37.1 亿元,相当于2021 年57.5 倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。

      风险提示:光伏装机不及预期;胶膜价格大幅下降;原材料成本大幅上升。