安科生物(300009):业绩高增长符合预期 期待政策扰动后加速成长

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/杨春雨 日期:2021-08-20

  事件:公司发布2021 年半年报,2021 年上半年,公司收入9.69 亿元,同比+36.13%,实现归母净利润2.44 亿元,同比+50.27%,扣非归母净利润2.28 亿元,同比+55.27%。

      2021Q2,公司收入4.84 亿元,同比+22.11%,归母净利润1.18 亿,同比+46.23%,扣非归母净利润1.10 亿元,同比+49.00%。

      业绩高增长符合预期。公司业绩与此前预告值中值一致,符合预期。公司业绩高增长主要驱动力为生物制品(绝大多数为生长激素)业务。

      生长激素继续高增长,加速趋势进一步明确。21H1 公司生物制品收入5.88亿元,同比+54.69%。根据公司公告口径,主营产品重组人生长激素产品同比实现大幅增长。我们预计2021H1 生长激素收入同比增速达50%以上甚至更高,干扰素业务对生物制品整体增长有所拖累;公司水针6IU,8IU规格近期已经获批,年产2000 万支重组人生长激素生产线产能即将释放,生长激素Q3 预计将迎来加速增长。我们预计,公司生长激素全年有望实现12 亿元收入,同比增速约60%。

      余良卿激励落地有望带动加速发展。21H1 中药业务(余良卿)收入2.42 亿元,同比+18.11%,净利润1289 万元,同比+20.69%。此前公司披露拟转让余良卿药业31.72%股权用于股权激励,事项落地后公司持有余良卿的股权比例由100%变更为67.95%。激励对象为余良卿药业的部分董事、高级管理人员、其他核心员工在内的120 人;激励考核指标:2021-2023 年扣非归母净利润相对2020 年增长率分别达到10%、20%、35%。本次激励有利于公司聚焦主业、激发子公司活力,增强余良卿核心竞争力和内在价值,预计余良卿实际增速将高于激励要求。

      其他业务相对稳健。21H1, 公司化学药收入0.66 亿元,同比+24.8%,原料药收入0.27 亿元,同比-26.15%,技术服务0.20 亿元,同比+26.13%,除苏豪逸明外整体实现较快恢复性增长。

      研发推进顺利,多个重要事项有望近期落地。根据公司公告,除了生长激素新产能已临近获批,生长激素粉针增加特发性矮小适应症的上市许可申请已获受理,特纳综合征 适应症获批新增。HER-2 单抗已经单抗报产、长效生长激素准备报产。富马酸丙酚替诺福韦片获批上市。公司参股的博生吉公司自体CD7-CAR-T 细胞药物获批临床。我们预计以上重要事项将在21 年至22 年上半年全面落地,带动公司主业加速发展。

      盈利预测:预计2021-2023 年公司归母净利润分别为5.4,7.9,11.1 亿元,对应增速51.4%,44.8%,40.4%,当前股价对应PE 为39/27/19X,公司主业显著趋势向好,2021 年催化较多,近期股价回调主要还是受广东集采政策扰动,预计政策落地后有望迎来估值修复,维持“买入”评级。

      风险提示:新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险;生长激素集采大幅降价风险。