鸿远电子(603267):自产+代理业务双轮驱动 中报业绩超预期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2021-08-20

  事件:

      8月19日公司发布2021 年半年报:营业收入12.51 亿元,同比增长80.56%;归母净利润4.54 亿元,同比增长121.25%;扣非后归母净利润4.48 亿元,同比增长125.45%;加权ROE 为16.30%,同比增加6.92pct。

      点评:

      自产和代理业务大幅增长,下游需求持续旺盛。2021H1,公司自产业务收入7.58 亿元,同比增长102.65%,其中瓷介电容器收入同增100.45%,直流滤波器收入同增266.67%,军工装备批产放量带动公司实现超预期增长;代理业务收入4.92 亿元,同比增长54.73%,前五名客户实现销售收入同比增长79.64%,公司与核心客户合作范围进一步扩大。2021H1 应收账款达15.13 亿元,同增68.90%,公司在手订单饱满,业绩增长可期。

      盈利能力提升,研发和管理水平持续增强。2021H1 公司毛利率达到54.26%,同比提升4.20pct,净利率36.32%,同比增加6.68pct,自产业务毛利率水平创五年新高达81.94%,军工下游需求旺盛,公司整体盈利水平有望继续提升。报告期内公司自主研发了大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器、滤波器组件等军品,部分已实现小批量生产,研发投入2444.40 万元,同比增长68.88%;三费占比8.55%,同比下降3.17pct。2021 年5 月,公司实施上市后第一期限制性股票激励计划,向99 人合计授予92.80 万股、每股61.34 元的A 股普通股限制性股票。

      拓展上游关键材料研发,持续巩固核心优势。公司自产业务是国内军用MLCC 核心供应商,凭借在产业链中的稳固优势,向上拓展掌握瓷粉核心技术,开发低介电常熟低温共烧陶瓷材料、MLCC 银端电极浆料等。

      报告期内,已有多种具有自主知识产权的瓷料用于公司的瓷介电容器产品中,产业链突破有望为公司带来超预期的业绩增量。

      盈利预测与投资建议。预计公司2021/22/23 年实现营业收入26.52/35.46/46.19 亿元,实现归母净利润分别为8.25/11.13/14.64 亿元,EPS 分别为3.55/4.79/6.30 元,对应PE 分别为47.49/35.20/26.75 倍。

      考虑到公司作为国内军用MLCC 核心供应商,给予2021PE55X,上调目标价至195.25 元,维持“买入”评级。

      风险提示:军品订单和新产品放量不及预期;盈利和估值判断不及预期。