国药股份(600511):2021年上半年业绩符合预期 各项业务恢复良好

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱言音/邹朋 日期:2021-08-20

  21H1业绩符合我们预期

      公司公布21H1业绩:收入220.76亿元,同比增长25.9%;归属上市公司股东净利润7.66亿元,对应每股盈利1.02元,同比增长23.6%,符合我们的预期。发展趋势2021年上半年,公司分销收入恢复增长。2021年上半年,母公司收入同比增长22.2%,母公司毛利率7.8%,同比提高0.4个百分点。2021年上半年,公司等级医院直销业务销售额同比增长41.32%;商务分销业务销售额同比增长14.67%;器械板块销售额同比增长95.32%。

      工业板块业务推动战略转型,投资收益利润贡献占比为23.4%,同比提高2.4个百分点。2021年5月,公司通过新设工业发展部,2021年上半年,国瑞药业收入达7.34亿元,同比增长16.1%,净利润2,725万元,同比增长6.0%,2021年上半年,核心联营公司宜昌人福收入29.90亿元,同比增长39.1%,净利润8.98亿元,同比增长37.3%。

      其他:1)麻精业务在夯实现有业务前提下积极寻求新产品分销合作,销售额同比增长25.79%;2)4家分销子公司均恢复增长,2021年上半年,国控北京收入同比上升19.2%,北京华鸿收入同比上升30.7%,北京康辰收入同比上升45.0%,天星普信收入同比上升46.6%;3)2021年上半年,公司对口腔业态发展目标进行科学规划,不断完善无痛、牙周、正畸、感控等战略产品线。盈利预测与估值我们维持2021年和2022年每股盈利预测2.06元(YoY 12.2%)和2.30元(YoY 12.0%)不变。当前股价对应2021/2022年15.0倍/13.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到近期相关板块估值中枢下移,我们下调目标价8.396至39.20元目标价,对应19.1倍2021年市盈率和17.0倍2022年市盈率,较当前股价有26.9%的上行空间。

      风险

      带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。